证券行业：经纪业务佣金率环比或已企稳 行业协会, 客户服务, 上海地区, 证券业协会, 证券

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经纪业务佣金率环比或已企稳：我们在前期报告中就明确提出，随着证券业协会发布《关于进一步加强证券公司客户服务和证券交易佣金管理工作的通知》、各地行业协会发布新开户佣金率底限以及各地证监局加强打击经纪业务恶性竞争，今年证券行业将会见到经纪业务佣金率的中期底部。此次的媒体报道印证了我们前期观点。同时根据我们近期对上海地区银行部的草根调研，一季度券商经纪业务佣金率环比可能已基本企稳。可以说过去两年制约经纪业务、乃至券商盈利的重要压力已有效减轻。

日均成交额回升明显，利好经纪业务收入：在经历今年1月日均股基成交额1730亿元的底部后，2月日均股基成交额大幅回升到2500亿元。而从3月前17个交易日的情况看，全市场日均股基交易额已冲过2700亿元，略微超过我们年初的假设，而且3月日均交易额还是在市场表现极为一般的情况下取得的。在价格企稳的背景下，成交量的持续回升有助于今年证券行业经纪业务收入的触底反弹。目前我们仍维持全年沪深两市日均成交额2700亿元的假设不变。

我们维持前期观点，在经纪业务佣金率环比企稳，创新业务有望爆发的背景下，今年证券行业向上空间已经打开。在2011年股基日均成交额2700亿元，沪深300指数上涨5%的假设下，上市券商净利润有望增长17%左右，对应重点上市券商2011年的动态PE为21X，PB为2.5X。我们维持行业“看好”的评级，继续推荐创新业务有优势、佣金率到达底部的华泰证券、海通证券以及自营和经纪业务弹性大的东北证券。