向日葵：重点布局上游 德国, 安装, 光伏产业, 上网电价, 营业收入

tianxin

2010年，公司实现营业收入23.29亿元，同比增长129.02%；实现营业利润2.79亿元，同比增长158.21%，实现归属于母公司所有者净利润2.51亿元，同比增长165.55%；实现摊薄每股收益0.49元。2010年分配预案为每10股派4元。
　　
.随光伏“抢装潮”业绩大增。受德国上网电价补贴下调影响，安装商抢在补贴下调之前安装，整个光伏产业2010年在德国的带动下高度景气。报告期内，下游需求激增使公司产品供不应求，出口同比增长259%，收入、利润同比均大幅增长。
　　
德国补贴下调已尘埃落定，增速将趋于平缓，其核电退出计划给光伏市场留下新的想象空间，同时以意大利为主的新兴市场的启动仍值得期待。
　　
.产能顺利投放。2010年公司产能由175MW增加至达到了210MW，募投项目100MW项目将在2011年5月份全部投产，届时公司产能将达到275MW。相较其它同期上市的电池片组件厂商，公司扩产计划相对保守。
　　
.重点布局上游。公司使用超募资金启动多晶硅片生产项目，产业链环节设计铸锭和切片，包括生产多晶硅锭3900吨，然后加工成1.6亿片8英寸多晶硅片，所规划产能已超过公司募投项目达产后的电池片与组件的产能，因此不排除公司电池片与组件产能有进一步扩张的可能。同时公司拟参股一家多晶硅企业—焦作煤业（集团）合晶科技有限责任公司，持股比例将在15-25%之间，该公司现有多晶硅产能1800吨，规划产能1.8万吨。
　　
.汇率影响开始消退。公司产品主要出口欧洲，报告期内人民币升值对公司产生负面影响。公司财务费用达到1.45亿元，使期间费用率同比提升3.9个百分点至11.2%；公司投资净收益为-2299万元，主要原因亦是确认远期外汇合约损失所致。
　　
第四季度公司投资净收益由负转正，负面影响开始消退。
　　
.盈利预测与评级：预计公司2011-2013年EPS分别为0.77元、1.02元、1.34元，以4月1日收盘价25.52元计算，对应的动态市盈率分别为33倍、25倍、19倍，我们看好公司重点布局上游的发展策略，上调公司投资评级至“增持”。
　　
.风险提示：原材料价格波动风险；光伏需求国扶持政策调整风险。