鲁泰A：推出股票激励超出市场预期 上市公司, 市场预期, 净资产, 鲁泰A, 收益率

碧碧

事件：经过2天停牌之后，鲁泰公布了限制性股票激励计划草案：以定向增发方式向激励对象授予1440万份限制性股票，占总股本的1.45%；授予股票行权价格5.275元，激励对象为公司董事、高级管理人员以及核心技术人员、业务骨干，合计351人。在授予日的12个月后的36个月为解锁期，若达到解锁条件，每期可解锁的股数分别达到50%、30%、20%。解锁条件：（1）以10年净利润为基数，11-13年相对10年净利润增长率不低于15%、20%、30%；（2）
　　
11-13净资产收益率不低于同行业上市公司平均水平的2倍；（3）11-13年经营性现金流净额不小于当期净利润。
　　
点评：公司推出股权激励方案超出市场预期。虽然行权价格是按董事会决议公告日前20个交易日均价的50%来确定，行权价格和行权条件的要求并不高，但就鲁泰会推出股权激励这件事而言，是此前市场完全没有预期到的。
　　
激励有助于使经营者和股东利益一致，有利于最终提高公司业绩，公司也会更关心其在资本市场的表现。此次股权激励涉及范围较广，包括了351名核心业务骨干，也充分显示了公司对人才的重视。2010年公司净利润同比增长了30%，以基数较高的10年业绩为基期推出的激励方案，显示了公司对未来可持续发展能力的信心。我们认为，这些年鲁泰的经营业绩证明了是个非常优秀的公司，但公司估值一直不高，此次限制性股票激励方案的提出，将使公司高管未来不仅要做好经营业绩，也会更关心公司在资本市场的表现。
　　
3月出口数据再超预期，鲁泰作为产业链一体化的纺织行业龙头企业更受益于海外经济复苏，维持买入评级。2011年1-3月纺织服装出口额同比增长24%，3月单月同比增长50.6%，显示了纺织服装出口仍有较强竞争力。我们维持鲁泰11-13年EPS为0.98/1.28/1.46元的预测，对应PE为11/8/7倍，目前估值较低，具有一定安全边际，维持买入评级，6-12个月目标价格15元。