水泥制造业：现实比水泥企业想象还要沸腾 品种, 制造业, 南部, 新疆板块, 水泥

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2009年11月我们行业内首次撰写《新疆热土》展望未来新疆需求和推荐新疆板块，并短时间内组织N次交流会议进行推荐。自去年下半年新疆热土的需求开始崭露头角水泥价格大幅飙升。我们在2010年12月撰写《新疆需求逻辑最佳选择：调评级至增持》，新疆水泥股一直是我们需求端今年上半年首推，并持续全年。新疆水泥是配置水泥的必配品种，也是2季度水泥股首配品种。

上周新疆南部水泥价格出现大幅上涨，以阿克苏地区为例P.O42.5散较春节前相比上调60-80元/吨，目前企业出厂价格基本在320-340元/吨；由于今年市场启动后需求比预期的好很多，而企业冬季仅是储存熟料，水泥库存量并不大；同时有些企业磨机出现问题，水泥供给量明显不足，导致市场供应短缺价格持续上涨局面。估计4月上旬价格将会继续大幅上调，幅度50-60元/吨。

北疆乌鲁木齐青松水泥目前签订4月水泥订单420-430元左右，比前期签订合同价格高出40-50元左右，同比高60-80元左右。订单非常踊跃且付款要求严格，由于需求订单超过供应能力，公司目前已经暂时停止签订合同一个星期了，估计要到4月底才开始重新签订水泥供应合同。市场需求订单很大比我们3月初调研时企业判断的还要旺盛、超出他们的预期，判断这种旺盛持续全年。

我们再次对新疆供需逻辑做出三点说明：首先市场容易把供给放大，一是在华东等地方建设一条生产线约12-14个月时间，但因为有5个月冬天新疆建设生产线约16-18月左右，投产时间会比想象滞后；二是之前生产线建设为2000-2500t/d，目前建设多为4000-5000t/d的生产线，同时加之海拔高于华东，调试周期比内地企业要长并且设备运转率略低于华东，这也容易把产能放大。

另外容易把需求算小：主要是旺季集中在4-10月，有5个月冬季。

因此同样1200万吨需求在华东可能每个月100万吨，而放在新疆每个月则是170万吨需求冲击量，因此旺季新疆的需求弹性更大。

第三点是水泥公路运输半径300公里左右，新疆面积166万平方公里，水泥很难做大区域流动，因此算整体的新疆供需平衡往往掩盖了或许20%区域供过于求80%区域供不应求。判断今年旺盛。

新疆水泥是全年需求端首配并且坚持2季度首配策略。今日天山股份2011年一季度业绩预计同比减亏85%，这只是良好的开端。

预期天山股份2010-11年EPS为1.3、2.8元，2011年天山业绩弹性在2.8-3.5元之间（摊薄前，目标价弹性55-70元），建议增持。

青松建化2011年EPS1.25元，目标价格30元，建议增持。