银行行业：银行股盈利驱动 估值继续回升 央行票据, 央票发行, 行业, 交易日, 银行

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本周市场表现
   
本周沪深300上涨2.46%，银行板块上涨1.73%。中小银行以流通市值加权上涨2.61%。以周五收盘价计算，行业10/11年PE分别为10.7倍/8.7倍，10/11年PB为1.87倍/1.60倍。
　　
本周行业焦点
   
1.本周小幅净投放280亿元，资金面依然宽松；央票发行利率上行，公开市场“后劲足”。本周仅3个交易日，周四公开市场发行规模达1830亿元，公开市场最终小幅净投放280亿元。1天/7天回购利率分别变动-1bp/20bp至1.77%和2.48%，银行间市场资金面依然保持宽松局面。本周3个月/1年央行票据发行利率分别上升13bp/11bp至2.92%/3.31%，28天/91天正回购利率分别上升10bp/8bp至2.60%/2.88%。目前1年期央票利率超过1年定存利率5个BP。公开市场发行利率提高便于扩大未来几周公开市场发行规模，减少准备金调整频率。
　　
2．据媒体报道，银监会已制定三条将平台贷款整改为公司类贷款的原则。各银行应重新逐一审定已经整改为一般公司类并按商业化原则运作的贷款。不合要求但此前已纳入一般公司类的贷款，各银行应重新将其归入平台贷款管理。（1）截止2010年底，主要银行融资平台贷款余额占全部贷款比重均在10%以下。新规执行可能使平台贷款余额下降趋势中止，部分银行或出现少量的暂时性回升。（2）目前银监会对融资平台态度是严格规范增量。
　　
预计地方融资平台经过规模清理和风险化解后，仍会作为融资主体延续下去。（3）我们不认为融资平台最终会形成大量银行坏账，但其长期存在将降低银行整体资产的盈利能力和周转率，影响资产回报率，并在银行股的估值上反应出来。实际上，银行股目前的估值折价已充分反应了这一因素，我们不认为会产生进一步的负面影响。
　　
3.北京银行业绩同比增21%，息差微降，费用和拨备支出加大。我们调整公司11/12年盈利预测至1.46/1.86元，目前股价对应11/12年PE为8.6倍、6.8倍，静态PB 1.85倍，维持“增持”评级。
　　
行业观点及股票组合
   
我们认为，从风险收益配比的角度看，目前银行股仍具有较高的配置价值。（1）盈利的持续和超预期增长是股价上升的主要动力，年报季报业绩的不断兑现提高了较好的时间窗口。4月迎来一季报发布，在息差同比快速回升刺激下，行业1季报业绩增速将超过30%。（2）目前行业11年PE仅8倍，静态PB仅1.8倍，偏低的估值提供了股价下行保护。（3）4月份到期资金9110亿，若央行仅仅通过公开市场回笼而不上调法定存款准本金，我们对4月份资金面总体上仍相对乐观。（4）前期对行业监管标准过严以及融资平台问题的担忧缓和。
　　
4月组合：浦发、华夏、招行、南京。