美亚柏科：渠道下沉推动业务持续发展 力度, 营业收入, 产品, 公司

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公司2010年实现营业收入1.88亿元，增长53%；实现营业利润3069万元，增长25%；实现净利润4105万元，增长43%，对应EPS 0.77元；实现扣除非经常性损益的净利润3119万元，增长17%。

分业务来看，公司的电子数据鉴定、互联网数字知识产权保护等服务增速最高，收入增长97%，占比升至13%。公司加大拓展力度及完善激励机制推动鉴定服务收入大幅度提升；在网络知识产权保护方面，公司目前维权业务已经覆盖国内70%的大片。

公司两大产品电子数据取证产品与网络信息安全产品收入分别增长48%与45%，占比分别达69%与18%。公司产品销售区域进一步向地市及区县一级下沉。截至10年底已完成16个办事处的建设。

公司整体毛利率下降3个点至57%，销售与管理费用分别增长51%与60%，合计占营收比重上升1个点至38%；政府补助增长119%至1789万元，是非经常性损益的主要部分。公司首次被评为国家规划布局内重点软件企业，使得所得税减按10%的税率征收。

公司现金流良好，经营活动净现金流增长69%，达5884万元。

随着各种电子文档逐渐取代纸质文件成为重要的信息载体，司法机关以外的行政执法部门和企事业单位市场潜力巨大；而互联网市场的逐渐成熟推动网络信息安全重点朝着内容安全管理方向发展。公司已在行业内取得竞争优势，具有巨大的市场拓展空间。

我们预期公司2011-2013年销售收入分别为2.60亿元、3.70亿元、4.91亿元；净利润分别为0.65亿元、0.90亿元、1.25亿元；对应EPS分别为1.21元、1.69元、2.34元。