电力行业：电价调整时逢高减持 通胀压力, 电价调整, 上网电价, 发改委, 行业

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此次调价的原因是由于一季度经营亏损的电厂数量增大。从去年4季度开始，煤价一定程度的上涨导致了电厂一季燃料成本的上升，电厂经营持续恶化。举例来说，一些电厂的库存煤天数从去年11月份的20天快速下降到了三月底的10天左右。电厂经营亏损导致没有足够的现金采购发电用煤是此次电厂用煤库存天数下降的主要原因。我们认为此次上网电价的调整在短期内改善了电厂的经营环境。
　　
电价调整的幅度符合预期，但时间节点早于预期：我们在之前的报告中多次提到发改委可能会调整部分地区的上网电价。然而由于3月份的通胀压力仍然十分巨大，此次上网电价调整的时间点超出了我们的预计。根据此次调价的地区和可能调价的幅度，我们进行了一系列的测算以获得基于上网电价调整后的公司盈利数据。测算的结果显示，华电国际（1071.HK）是此次调价最大的受益者，因为公司76%的电力销售受此次调价的影响。华电国际的净利润将是原先预计的数据四倍，预示股价有较强的上涨动力。
　　
交易性的机会出现，但鼓励逢高卖出：我们建议投资者视此次的调价为一次性的交易机会，并在股价相对高位时卖出股票。我们认为无法通过销售价格调节来传导成本上涨的定价机制对发电行业企业来说是最大的长期的利空因素。并且我们认为一直以来当电价出现上调时往往伴随着煤价相应的上涨，如果没有完善的定价机制，因煤价上涨导致的电厂经营利润流失的情况仍会长期内存在。