光大证券：2010年及2011年1季度业绩回顾

mengxu

2010年业绩符合预期，今年1季度业绩同比大幅增长：

光大证券2010年实现净利润22亿元（每股收益0.64元），同比减少22%，符合我们的预期。2011年第1季度实现净利润5.63亿元（每股收益0.16元），同比增长64.2%，环比减少30.4%。

自营业务收入的增长是第1季度业绩大幅增长的主要原因。

主要发现：

经纪业务净手续费率止跌企稳。去年4季度和今年1季度净手续费率分为0.074%和0.069%，环比分别上升2.1%和下降6.7%。

业务及管理费的营业收入比重改善明显。2011年第1季度公司的业务及管理费为5.02亿元，占营业收入比重由2010年同期的46.5%大幅降至37.5%。

发展趋势：

受中国证券业协会规范经纪业务净手续费率的影响，我们预计2011年经纪业务净手续费率将基本保持稳定。

盈利预测调整：

根据公司2010年和2011年第1季度的经营情况，我们微幅调整了光大证券2010和2011年的盈利预测，每股收益分别为0.63元和0.69元。

估值与评级

公司目前股价隐含的2011年日均股票交易额约为1800亿元。由于公司经纪业务净手续费率处于上市证券公司低端水平，后续下滑压力低于其他上市证券公司。我们维持对光大证券“审慎推荐”的评级。