冠城大通：收入稳定增长 全年业绩可期 房地产开发, 冠城大通, 营业收入, 百分点, 漆包线

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2011年一季度业绩每股0.31元：
　　
冠城大通今天公布了一季报，营业收入19.1亿元，同比增长35%；实现净利润2.3亿元，同比增长58%，合每股0.31元。
　　
正面：
　　
营业收入稳定增长：同比增长35%至19.1亿元，得益于本期房地产结算收入以及漆包线销量/价格的双提升。
　　
费用控制良好：三项费用率维持在4.1%的低水平，与上年同期持平。
　　
毛利率和净利率均有小幅提升：其中，毛利率同比上升2.3个百分点至20.8%，净利率增厚1.7个百分点至11.8%。
　　
负面：
　　
净负债率上升13个百分点至46%：主要原因是本期房地产开发净投入增大致使现金减少。期末公司货币资金6.2亿元，同比下降39%。
　　
发展趋势：
　　
公司今年太阳星城C区和深圳前海月亮湾等高毛利项目进入销售，将增厚房地产业务毛利率。目公司已售未结房款38.9亿元，占我们2011年房地产业务收入预测的78%，业绩确定性较高。
　　
估值与建议：
　　
公司经营情况符合我们预期，我们维持2011/2012年盈利预测每股0.98元和每股1.12元。公司股价对应2011/2012年市盈率分别为9.9、8.6倍，对11年净资产值有37%的折让。虽然公司主要项目集中在一线城市，受政策影响明显，但土地价值较高，且当前估值不贵，我们维持“审慎推荐”评级。