华新水泥：一季报业绩同比增长106% 母公司, 水泥, 所得税率, 营业收入, 湖北

think

一季度业绩同比大幅增长。公司11年一季度实现营业收入20.85亿元，同比增长约61%，归属母公司净利润1.01亿元，同比上涨约106%，折合EPS0.25元，略低于一季报前瞻的预期0.3元，主要原因为公司三项费用率和所得税率略有提升，其中三费率约提高1.1%达到16.3%，所得税率约提高4.8%达到30.4%。

湖北市场价格淡季高位运行。随着2011年随着湖北市场新增产能放缓，水泥需求在旧城改造等支撑下持续增长，市场供需关系逐步改善。公司一季度水泥价格依然持续高位运行，湖北地区P.O42.5水泥价格目前约在450元/吨，基本相当于10年旺季水平。公司未来增发项目完成，资金充裕后将进一步整合核心市场，提高市场控制力度。

收购促产能持续扩张。2010年公司实现水泥和熟料销售总量3476万吨，同比提升12.4%，熟料产能达到3729万吨，水泥产能6030万吨，混凝土总产能已达760万方。公司11年收购十堰地区第一、第二大水泥企业金龙、房县钻石水泥，对鄂西北十堰市场起到良好控制作用。预计2011年销售水泥及商品熟料3970万吨，较2010年增长约24%，混凝土销量369万方，增长约122%。环保方面，公司武穴生产线进行危险废弃物处理目前已开始试运行，宜昌公司150t/d污泥处理生产线，均获得良好效果，未来还将推进与武汉政府1000  t/d城合作协议。

维持“增持”评级。我们预计11-12年EPS为2.9/3.9/4.9元，公司增发预计可在年内完成，但增发价格未最后确定，因此我们暂不考虑股本摊薄，维持“增持”评级。