五粮液：白酒豪门 重装出击 毛利率, 成本上涨, 百分点, 费用, 销售

Pegasus2008

2011年1-3月份，五粮液实现销售收入62.45亿元，同比增长38.96%，实现营业利润28.45亿元，同比增长36.82%；实现归属上市公司股东净利润20.81亿元，同比增长36.70%；每股收益0.548元，基本符合预期。

毛利率同比下降

1-3月份销售毛利率65.8%，同比下降4.1个百分点，环比下降9.6个百分点，主要因为原辅料价格上涨以及人工成本上涨导致成本增长幅度大于销售收入增速。1-3月份，销售成本同比增长57.90%，增速快于销售收入增速18.94个百分点。毛利率下降的同时，期间费用率下降幅度较大。销售费用同比增长9.97%，销售费用率由上年同期的7.8%下降至6.2%；管理费用率由上年同期7.9%下降至6.9%；现金流状况良好，利息收入同比增长95.28%，财务费用率由-0.3%降至-0.4%。期间费用率12.7%，同比下降2.8%。

费用率下降很大程度抵消了毛利率下降的影响，销售净利率同比仅下滑0.5个百分点至34.6%。

销售紧俏，预售账款高位

公司1-3月份销售收入同比高增的同时，预收账款保持高位。

2010年底，预收账款余额71.08亿元，截至2011年3月底，预收账款余额76.60亿元，在收入确认大幅增长的同时，预收账款仍保持增长，反映公司销售依然紧俏，经销商打款拿货积极性高，全年销售收入达标保障系数高。

设立华东营销中心护航重点市场

华东市场是公司收入占比最高地区，公司设立华东营销中心将极大巩固华东市场的重要地位。从目前情况看，华东地区经销商对华东营销中心的设立普遍持支持和乐观态度——对市场的重视会直接影响当地经销商的受益。从2011年5月起，华东地区经销商的打款和发货控制在一个月左右，较目前有很大改观。

华东营销中心的设立，同样对五粮液中档酒在该地区的发展产生重要影响，该地区中档酒的生态环境可能会重新洗牌。