美的电器：期待从规模激增向利润上阶的过渡 投资者, 压缩机, 市场需求, 变频空调, 美的电器

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公司调研更新：

上周我们调研了美的电器，公司高层就公司近况、未来发展和展望与投资者作了详尽沟通：

1、有望逐季从“上规模”过渡到利润率回归正常。出口4月以来提价5-20%，订单充裕。目前出口规模已经做大，未来将逐步扭转出口净利润，内销补贴出口趋势。

2、2Q内销出货维持高速增长，但较1Q有所放缓，属正常情况。1Q空调整体增长100%以上，三四级市场需求尤甚，出口增长不到100%。目前产能能够满足需求。

3、产品结构提升，变频空调出货占比提高，今年变频空调目标占比50%。今年压缩机扩产全是变频，扩产后将形成1500万台变频压缩机产能，保障核心配件供应。

4、“投研发”持续，夯实技术基础。最近两年研发费用投入达10多亿，占收入比例达到2-3%，未来投入比例不会下降。

5、美的小家电不会单独上市，资产未来有望注入上市公司，但尚无具体时间表。美的日电去年250亿收入，税后净利润率6%。1Q收入增长50%以上。

盈利预测：

我们不改变对公司的盈利预测，根据我们预测公司2011年营业收入可超过1000亿，预计2011-13年公司每股收益为1.22、1.58元和1.95元。

我们预计2Q公司收入保持较高增速，但较1Q有所回落。毛利率和经营利润率环比提升，净利润保持20%以上的稳健增长。期待下半年利润重现高增长。

目前股价对应2011-12年市盈率为16和12倍，公司全年收入增长30%以上确定，利润增长也有望超过30%，维持“审慎推荐”评级。目前股价已具中长期投资价值。

风险：

消费信心下降导致耐用消费品消费放缓；凉夏。