航运业：季报风险释放 2季度航运股有相对收益 避风港, 航运业, 成品油, 干散货, 中国

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干散货市场：BDI延续弱反弹格局，沿海市场成避风港。4月BDI再度连续下跌，月末收于1289点，环比跌17.1%，BCI、BPI、BSI分别跌11.5%、26.3%和8.7%。我们认为2季度BDI将有反弹，但空间有限。主因是需求在紧缩的预期下，难以超预期，且供给上庞大的新船交付量短期难以消化。相对而言，沿海散货市场在半封闭市场结构和国内电荒导致沿海电厂加紧囤煤的背景下，成为中国船东的避风港。但目前沿海运价显著高于BDI，船东从国际市场调船回沿海市场是必然趋势，运价上涨几无空间。
　　
油运市场：原油运价持续下探，成品油运价冲高回落。4月底BDTI和BCTI分别收于829点和892点，环比跌11.1%和涨6.1%；其中VLCC中东—日本航线WS值收于47.5，环比跌9.5%，接近历史最低水平。二季度是油轮的传统淡季，炼油厂检修和日本地震导致炼油厂受损致使原油需求受限。下半年油轮市场或迎来转机，需求面看，4季度是油品需求旺季，日本灾后重建亦将增加需求。供给面，长期的亏损导致新船交付和新签订单都出现放缓，2012年后运力增速将快速下降，油轮市场将迎来长期趋势拐点。..集运市场：欧线美线冰火两重天，欧线提价阻力重重。4月份，欧、美航线分化严重。欧洲航线大船交付集中，新船揽货杀价导致运价继续下跌，欧线月环比下跌6.8%至925美元/TEU。而美线船东为谈判合力提升运价，美西线月环比上涨7.7%至1732美元/FEU。随着5月初美线年度合同谈判尘埃落定（同比下降约5%），美线现货运价有松动迹象。而欧线方面，因运价持续低于船东盈亏平衡点，部分船东酝酿5月中旬提价200－300美元/TEU，但新船持续投放使得提价成功概率不大。总体看，2季度货量复苏对运价将有提振，但涨幅有限，船东业绩仅能温和改善。
　　
风险提示：油价剧烈波动、欧美经济复苏低于预期、货币紧缩超预期。
　　
投资策略：季报风险释放，2季度航运股有相对收益。随着季报公布，航运短期风险释放较为充分。2季度集运、散货运价有望温和反弹，而油价大跌减缓成本压力，航运股短期基本面有所改善。在大盘弱势状况下，航运股2季度可获得相对收益，短期相对看好中海集运和中海发展。中长线我们依然最看好中远航运，近期公司高管增持公司股票，反映其坚定看好公司长期发展，我们预计公司下半年将迎来业绩拐点，建议中长线投资者逢低买入。