保险行业：保费增长继续徘徊 下半年有回升机会

chaojimali

由于口径及产品结构调整的原因，寿险保费增速的比较和分析比较困难，甚至有些混乱。我们认为，平安新老口径的差别很大，老口径的意义较大，可比性更高；国寿和太保新老口径差别不太大，用新口径数据基本可比。但从4月起，平安也不再公布老口径数据，其老口径的增速只能估计。
　　
平安寿险老口径下1-4月保费约800亿左右，同比增长23%，4月增长13%。太保寿险1-4月保费390亿，增长10.80%，4月保费67亿，负增长1.47%。中国人寿1-4月保费1454亿，增长9.41%，4月保费224亿，负增长0.88%。
　　
总体上，4月寿险保费增速下降，除了银保影响进一步加深外，个险增长也有所缓。原因主要是：一季度开门红冲刺后，4月动能减弱。预期5-6月保费增长仍处于徘徊状态。
　　
全年寿险保费的增长，最大变数是下半年银保渠道能否崛起：银行方面，随着货币政策紧缩力度的减小，存款压力下降，中间业务收入需求上升；保险公司也会在规模和市场份额压力下采取措施；下半年银保回升的概率还是比较大的。..我们预计2011年：平安寿险规模保费增长20%左右，个险新单增长15%左右；太保寿险保费增速在15%左右，个险新单增长超过20%；中国人寿保费和个险新单增速预计均在10%-15%之间。
　　
4月产险保费增速上升：平安产险1-4月保费273亿，增长34.80%，4月保费70亿，增长37.89%；太保产险1-4月保费217亿，增长16.73%，4月保费59亿，增长25.58%。预计2011年平安产险增长25%-30%，太保产险增长12%-15%。
　　
产险综合成本率，2010年平安和太保均下降到93%-94%的历史低点，2011年一季度甚至还有所下降，但季节性因素影响较大，我们预计2011年全年综合成本率回升至95%-97%。
　　
寿险保费增速近月将继续徘徊，但保险股估值安全，下半年保费和盈利上升概率大，行业增持，推荐顺序：中国太保、中国平安、中国人寿。