新研股份：复制美国农机成长轨迹 业绩高增长确立 刘易斯拐点, 中国人口, 总产值, 美国, 空间

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中国正在复制美国农业机械化的道路，当前正是行业高速增长期
   
我们研究了美国农机行业成长的环境和成长历史。对比国内的农业机械化历程，两者具有一定的相似性。随着中国人口刘易斯拐点的到来，人力成本的上升，我国的农业走向全面机械化是必然趋势。发达国家的农业机械化道路为我们提供了启示。
　　
国内的农业机械化正在经历从基本机械化向综合机械化进化的过程。十二五期间，农业机械总产值将从目前的2800多亿成长到4000亿元以上。新研股份作为农机细分产品龙头，面向机械化率较低的经济作物，其增长空间超越行业平均增速。
　　
国家政策补助扶持农机行业，自走式玉米机替代加速
   
与水稻和小麦超过90%的机收率相比，国内玉米机收率2010年仅为25%，且其中90%属于国家明令淘汰的背负式玉米收获机。在国家农机政策扶持下，自走式玉米收获机市占率有望迅速提升至超过50%，行业处于爆发前夜。公司目前玉米收获机订单超1300台。我们预计公司自走式玉米收获机销量将由2010年627台迅速增长至2011年的1500台和2012年的近3000台，仅此一项就远超市场普遍预期。
　　
研发优势明显，新产品不断推出抢占新增市场
   
公司的辣椒收获机在2010年底开始销售就卖出10台，收入700万元，毛利率高达60%。预计2011年卖出60台，大幅提升公司业绩。公司的新产品采棉机和小麦收割机将于2011年在疆内逐步开始试点，其单价均在百万元以上，我们预计毛利率在50%以上。此外公司手握5亿超募资金，横向收购扩张产能的预期强烈。
　　
公告总工程师变动，属于正常人员调整
   
公司近日公告总工程师李林因年龄偏大，不再担任总工程师职务，但仍然继续担任公司董事及副总经理职务。经过与公司沟通，我们认为该变动属于公司正常人事调整。李林仍然在公司任职，而公司提拔的新总工程师将为公司带来新气象。
　　
目标价50元，给予“买入”评级
   
我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.15元、2.00元和2.66元。当前股价对应2011-2013年PE分别为30倍、17倍和13倍，公司的成长性被市场低估。我们给予公司“买入”评级，目标价50元。