蓝科高新：我国石油化工装备先行者 研究所, 先行者, 专用设备, 石化行业, 石油

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公司是我国石油化工装备先行者。公司以甘肃蓝科石化设备有限责任公司为平台，由兰州石油机械研究所整体改制，主要从事石油、石化专用设备的研发、设计、生产、安装、技术服务以及石油石化设备质量性能检验检测服务等业务。

石油的刚性需求支撑石油石化设备行业未来市场空间广阔。随着原油表观消费量的增长及石化行业固定投资的持续增长，我国石油石化设备行业迅速发展，截至2009年，三年来行业总产值年均增长45.5%。到“十一五”末我国将形成20个千万吨级炼油基地、11个百万吨级。炼油和乙烯企业平均规模分别提高到600万吨和60万吨。以此测算，到2013年大型板式换热器的市场价值为63亿元；空冷器市场容量每年超过100亿元；我国新建海上石油平台每年需增加150套油气水分离装臵，对应市场价值约20亿元。

石油石化设备检验检测服务迎来良好发展机遇。随着我国石油石化设备产品标准的逐渐完善、国家对安全生产的日益重视，以及石油石化设备制造企业自身发展壮大的需要，石油石化检验检测服务的需求将继续扩大。为使产品性能指标具有客观、公正性，具有市场公信力的第三方检测机构将迎来发展机遇期。

公司技术优势明显，在高端产品市场中独占鳌头。公司继承了兰州石油机械研究所的研发及技术积淀，目前拥有专利31项，另有发明专利申请12项、实用新型专利13项已获受理，仅2010年公司就新增专利申请30项。凭借着长期的技术积累，公司是国内唯一具备板壳式换热器、板式空冷器研发生产能力的企业；在大型和特种球罐领域，公司是国内唯一一家拥有SAD（分析）设计、生产制造、现场安装施工、监理全套资质的公司；在海洋石油生产领域油气水分离器市场占有率国内第一；石油石化设备检验检测服务领域直接与国外企业竞争。

募投项目解决产能发展瓶颈，满足市场潜在需求。此次募集资金主要投向生产板式空冷器、大型板壳式换热器、大型空气预热器和油气水分离装臵等优势产品，扩大现有产品产能，缓解产能不足的瓶颈，募投项目达产后，板式空冷器、大型板壳式换热器、大型空气预热器和油气水分离装臵设计年产能分别达到7,000吨、25台套、80台套、15台套，合计实现营业收入11.97亿元。

建议询价区间为11.76-13.72元。我们预计2011-2013年公司收入增长率为26.2%、40.2%、20.2%，净利润分别增长38.7%、34.7%、30.4%，实现EPS分别为0.49元、0.65元、0.85元，未来三年净利润复合增长率30%。综合考虑可比公司估值水平及公司的行业优势，我们认为估值适用2011年动态市盈率在24-28倍之间，对应询价区间为11.76-13.72元。

风险提示。行业竞争日趋加剧的风险；税收优惠政策变动的风险；宏观经济波动导致石油石化行业投资周期性波动的风险；钢材原材料涨价的风险。