哈药股份：点评报告 国务院, 公司, 资产重组, 黑龙江省, 哈药股份

aidebaobao

投资要点：
　　
事件：公司近日收到国家与黑龙江省国资委批复：国务院国资委同意哈药集团将其持有的三精制药股权转让给哈药股份；黑龙江省国资委同意哈药集团对哈药股份的重大资产重组实施方案。
　　
重组方案两级国资委获批，进程有望提速。重组方案两级国资委获批，意味着该方案国资委审批环节已经全部完成，重组进程有望提速。如果该方案获得6月13日股东大会正式批准，按照证监会正常审批流程，预计哈药集团资产重组将于今年8、9月份正式实施。据测算，注入资产将小幅增厚11年公司每股收益约5%。
　　
重组后实力进一步提高。1、生物工程公司是集团生物制药平台，具有较好技术和营销基础。2010年收入2.5亿元，净利润1亿元，分别同比增长52%和249%。老产品注射用重组人干扰素、重组人促红素保持较好增长，新品前列地尔取得突破，10年单品销售9000万，同比增长达260%。新品储备丰富，其中不乏潜力重磅产品，未来每年都将有新品上市；2、三精制药2010年收入30亿元，净利润3.34亿元，分别同比增长14%和20%，未来净利润有望保持20%的增速。本次收购将有助于增强公司实力，进一步明确哈药股份在集团中医药产业平台的地位，同时促进解决哈药和三精的同业竞争。
　　
市场对哈药环保事件反应过度。6月5日，央视《朝闻天下》播出哈药总厂污染物排放问题报道，并有部分媒体报道，哈药总厂部分车间因环保问题停产。
　　
我们认为市场对公司环保问题反应过度，停产车间生产头孢曲松等原料药和7-ACA中间体，这些产品价格处于低位，公司通过外购满足生产需要，对生产成本影响很小。
　　
价值低估，维持增持评级。环保事件不会对公司业绩造成实质影响，维持2011-2013年每股收益预测1.05元、1.24元、1.47元，净利润同比增长15%、18%、19%，对应市盈率为15倍、13倍和11倍。该股估值安全，后续又有资产注入，负面信息为市场提供买点，维持增持评级。