交通运输行业：京沪高铁直达班次少于预期 京沪高铁, 列车开行, 交通运输, 市场预期, 动车组

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京沪高铁对民航影响跟踪

京沪高铁运行时间——全程5小时以内的每天仅有8对，对京沪航线的分流将低于市场预期：①对民航有冲击的是300公里时速列车：京沪高铁运营初期，计划每天开行高速动车组列车90对，实行时速300和250公里两种速度等级混跑的列车开行模式；其中，时速300公里的63对，时速250公里的27对；250公里动车组列车，从北京到上海全程最短时间为7小时56分，时间远长于市场预期，我们认为对民航影响较小。②北京南至上海虹桥时速300公里列车日开行41对，其中全程5小时以内的仅有8对：时速300公里“G”字头动车组中，安排一站直达2对、省际直达6对，其他为交错停站；一站直达列车车次2对，运时行长4小时48分，沿途均停靠南京南站，分别安排在早上9时和下午14时；省际直达列车6对，运行时间4小时55分，沿途停靠南京南站和济南西站，分别安排在早上的8、10、11时和下午的15、16、17时。③我们预计300时速交错停站全程运行时间约5.5小时：根据武广高铁运行数据，我们预计交错停站模式经停约6-7站，每多停一站运行时间增加8-10分钟，预计全程运行时间约5.5小时。④对商务客来说，京沪航线飞机时间优势仍明显：京沪航线飞机总旅行时间5个小时以内，仅占用半天的时候。而京沪高铁总旅行时间约7个小时，早上出发下午才能到达目的地，中午出发晚上才能到达，傍晚出发需要深夜到达，在出行的时间便利性上，大幅低于飞机。（资料来源：铁道部、新浪网）。

京沪高铁票价——二等座票价略低于市场预期，对休闲旅客有吸引力：①时速300公里动车组列车从北京到上海全程票价二等座555元，一等座935元、商务座（包括观光座、一等包座）1750元；时速250公里动车组列车全程票价二等座410元、一等座650元。京沪高铁公司将根据市场情况，在运价政策范围内，可以对动车组列车实行票价浮动。②300时速二等座相当于飞机经济舱全价票4.9折。

考虑后续票价浮动政策，对自费休闲旅客有吸引力。

京沪航线商务客流占比较高，预计分流量、票价影响均不超过20%：①预计高铁分流京沪航线旅客量不超过20%，考虑正常增速旅客运输量同比将下降约10%。

②预计票价同比下降不超过20%：首先，京沪航线上对票价较不敏感的商务旅客占比约七八成，预计票价受到冲击主要是占比较小的休闲旅客部分，而自费出行的休闲旅客机票相对较低；再次，目前行业运力偏紧的情况下运力调整灵活性较高，京沪航线运营飞机约八成为宽体机，预计航空公司可用窄体机替换部分宽体机应对暂时性冲击，客座率有望维持80%以上水平从而实现票价稳定。

京沪高铁开通后，影响全行业RPK增速约0.8%，不会改变今年供给偏紧的行业格局：①京沪沿途航线旅客运输量占行业旅客运输量比重约为4.8%。以已开通高铁的航线分流数据为参考，根据航距和运行时间差进行测算，京沪高铁开通后分流民航旅客量约为行业1.23%，影响行业RPK增速约0.8%。②预计暑运运力仍偏紧：考虑去年世博会高基数及京沪高铁分流，预计7-8月RPK增速约为9-10%，但由于去年运力基数也较高，预计ASK同比增速或仅为8%左右，行业仍呈现运力供给偏紧的状态。

投资策略：我们认为行业竞争格局稳定、供不应求提升了行业将航油成本向燃油附加费的传导能力，加上人民币升值带来的汇兑收益贡献，全年行业高盈利能力有保障。预计京沪高铁对民航冲击小于预期，6月底京沪高铁开通后仍看好七八月旺季行业供需关系。建议风险偏好者可6月淡季逢低布局航空股，推荐顺序为南航、国航、海航、东航。

风险提示：油价大幅上涨、京沪航线准点率低于预期、行业需求显著低于预期