合资证券公司在华业务开放 搅动行业格局 证券公司, 经济对话, 摩根大通, 中美战略, 中国大陆

慎思

中国将在今年下半年重启对包括合资证券公司在内的证券牌照发放，并将在年底举行的第三次中美战略经济对话前宣布，将允许合资证券公司在华业务扩展到包括证券经纪业务、自营业务和基金管理业务。
证券业开放众生相
里昂证券的CEO乐民信表示：“只要法规允许，我们马上就会申请A股市场的代理权。”现在，里昂证券在中国大陆大概有100多人，负责不同的业务，其中约55人负责华欧国际投行。上海和深圳的交易所都有我们的席位，在B股市场也有席位。同时和华欧国际也建立起合资公司。
“持股比例能不能突破?牌照是不是全面的?”摩根大通中国区主席李小加提问。
光大证券研究所所长李康认为，从中美对话联合声明看，证券公司基本上已经全面开放了。而我们现在的证券公司、基金公司还被捆着手脚。直接投资的不批，金融衍生品的不推出……
上周市场表现：周五，券商概念股如遇神助，再度成为市场的热门股。周一，券商股走势良好。业内人士认为，最主要的原因是，周三在第二次中美战略经济对话闭幕式后的记者会上，美国财政部长保尔森提到，中国同意取消对新的外国证券公司进入中国市场的限制，并在今年下半年重新开始向包括合资企业在内的证券公司发放营业执照。
刚结束不久的中美战略对话，在证券业方面取得如下成果：中国将在今年下半年重启对包括合资证券公司在内的证券公司的证券牌照发放，并将在年底举行的第三次中美战略经济对话前宣布，将允许合资证券公司在华业务扩展到包括证券经纪业务、自营业务和基金管理业务。
据《财经》称，目前外资券商在中国的现状是：外国证券机构可以直接从事B股交易，在华设立的驻华代表处可以成为所有中国证券交易所的特别会员。外资在合资证券公司中比例不超过三分之一，业务范围是A股承销，B股、H股及债券的承销和交易；在合资基金管理公司中外资比例不超过三分之一，入世后三年内比例可升至49%。在WTO承诺框架下，中国证券业全面开放并没有时间表。截至目前，共有华欧国际、中金公司、中银国际、华安美林、长江巴黎百富勤（已经分手）、海际大和、高盛高华、瑞银证券八家合资证券公司，此外还有24家合资基金管理公司。
开放要有节奏且应内外同步光大证券销售交易部总经理俞忠华，刚从外资公司过来，在外资公司做过12年，UBS、霸菱一路走来，来光大证券之前身份是今日资本合伙人：中国券商和外资券商相比差距太大了。我是从外资过来的，我也希望开放，但如果中国的证券业老大是美林、摩根斯坦利，你觉得正常吗?就像中国石油第一第二的位置，如果不是中石油、中石化，那会是一种什么情形?因此开放一定要有逐渐开放，要有一个度。
中信证券股份有限公司董事总经理徐刚也持此看法。他认为，券业扩大对外开放，从长期来看正面影响更大；从短期来看，则一定要把握好开放的度。与国内各行业一样，证券业也要通过逐步扩大对外开放来提高竞争力，需要适当利用外资、利用开放来激活国内行业。但考虑到国内证券业毕竟目前还比较弱小，且资本市场涉及到国民经济发展的方方面面，因此，必须把握好开放的节奏和度。东方证券王如富建议支持国内证券经营机构引进战略投资者，坚持适度、渐进的原则，逐步放宽合资的领域和比例上限。从中期来看，对单项业务合资规定外资的比例不得超过33%；在整体合资上，参考银行业的相关规定，对单个境外金融机构作为发起人或战略投资者向单个中资证券公司投资入股比例不得超过20%，多个境外金融机构作为发起人或战略投资者投资入股比例合计不得超过25%。
光大证券研究所所长李康认为，从中美对话联合声明看，证券公司基本上已经全面开放了。而我们现在的证券公司，基金公司还被捆着手脚。直接投资的不批，金融衍生品的不推出……“证券业对银行、保险、信托的开放比较快，但银行、保险、信托业对证券业的开放却相对滞后，比如现在银行、保险、信托都可以持有证券公司的股权，也可以涉猎证券业务，但证券公司对这些行业的渗透还很有限，例如外汇业务、黄金业务、信托业务等等。同时，证券公司发展创新业务的脚步也比较缓慢，直接投资、融资融券、股指期货、QDII尚需假以时日，也从一定程度束缚了券商迅速做大做强的手脚。”徐刚这样说。
业务冲击短期不大　长期有威胁
中金公司范艳瑾认为，对国内证券公司短期影响将十分有限、长期将构成一定威胁。
范艳瑾这样分析，目前国内经纪业务的火爆主要来源于大量个人投资者进入股票市场，而个人投资者服务正是国内证券公司相对于合资券商在经纪业务领域的强项。由于开展个人经纪业务往往需要较大的前期投入（营业网点数量、交易系统开发和安装、相关人员的招聘和培训等）而且运作时间相对较长，因此对于在机构客户和高端个人客户领域拥有竞争优势的合资证券公司来说，进入个人经纪业务的成本和门槛较高。
自营业务由于主要是证券公司使用自有资本进行投资，因此各家证券公司在这块业务上的盈利水平主要取决于投资决策、风险控制等因素。合资券商希望获得开展自营业务资格的主要动机应该是希望通过投资国内股票市场分享高成长带来的高收益。
资产管理业务在2005年开始对创新类证券公司开放，目前已有14家证券公司发行了22个集合理财产品。
一旦合资券商获准开展资产管理业务将对证券公司现有的竞争格局构成潜在威胁，但是由于合资证券公司在营业网点数量、个人投资者客户基础等方面的劣势，短期内很难对国内证券公司的资产管理业务产生实质性影响。
短期影响：首先，已有合资证券公司对国内证券公司形成的威胁有限。其次，国内证券公司合作意愿的减弱将成为外资券商进入的主要障碍。2006年以来证券市场的迅速走好使得证券公司实现大幅度盈利，这也使得国内证券公司在寻求合作的时候更加谨慎，主要是由于合资证券公司的外资股东寻求控制经营权的意愿都较强。而2006年长江巴黎百富勤证券的正式终结也显示国内证券公司与外资券商合作的意愿正在迅速减弱，这使得外资券商通过合资进入国内证券行业的难度加大。
长期影响：外资的薪酬待遇将对国内券业的优秀人才是不小的诱惑。同时，外资券商在投资银行业务领域将向国内证券公司发起强有力的挑战。由于目前国内大型项目的承销仍然带有较强的政策性特征，因此外资券商在短期内较难与国内顶尖证券公司直接竞争。但是随着中国市场化、国际化进程的推进，外资券商在专业化程度、国际化运作经验等方面的优势将慢慢显现，给国内证券公司带来新的挑战。
再之，外资券商较好的风险控制能力是国内证券公司普遍缺乏的。尽管经过3年的熊市使得国内证券公司的风险控制意识已经大大提高，但是由于国内证券市场产品的单一，使得国内证券公司在风险控制领域仍有很长的路要走，尤其是衍生品的不断丰富将极大地考验国内证券公司的风险控制能力。
外资券商在产品创新领域的丰富经验将给国内证券公司带来巨大挑战。目前国内创新品种仍然十分匮乏，这使得国内证券公司在产品创新方面的能力和经验十分有限，面对今后日益复杂的证券市场，国内证券公司不得不面对在产品创新领域经验丰富的外资券商。