新财富2003年最佳分析师 经济研究, 分析师, 新财富, 可能性, 敏感性

venson

宏观经济研究

许小年 中金公司

基金经理评价：

说真话，有理有据，具有独立见解；理论功底深厚，视野宽广；对民营经济的敏感性；善于深入研究错综复杂的实际问题并能切中要害；西方理论和中国认识相结合。

研究领域观点：

宏观经济比较乐观，问题出在微观层面

中国宏观经济比较乐观，在出口和新兴国内需求如住房和汽车的带动下，有可能在今后的3-5年间实现7%左右的增长。增长的动力主要来自于民营部门，国有部门在经济中的比重将继续萎缩。通货膨胀的可能性很低，轻度通缩将长期存在。扩张性财政政策将逐渐淡出，货币政策保持稳定。

中国经济的问题主要在微观层面上，国有经济的改革进展缓慢，金融业的风险未能得到有效化解。民营经济的法律环境、监管环境和融资环境有待进一步改善，否则将制约民营经济的发展。企业与公司的研发动力和能力都不足，在外资竞争的压力下，日益呈现出边缘化的倾向。

中期7%的增长靠住房、汽车等尚未饱和的市场需求支持。长期增长靠效率的提高，增长的潜力取决于经济体制改革的广度、深度和力度。如果结构性改革不能及时到位，长期增长的可持续性堪忧。

男/ 50岁/ 曾就读于西安交通大学，美国加州大学戴维斯分校经济学博士。现任中国国际金融有限公司研究部董事总经理，负责研究部以及中国经济和香港经济的研究。/ 1981-1985年任国务院发展研究中心研究员，1991-1996年，阿姆赫斯特学院助教授，1996年任世界银行咨询顾问，1997-1998年任美林证券亚太区高级经济学家，1999至今，中金公司研究部主管，经济研究员。

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环保行业

侯继雄 国泰君安

研究领域观点：

民营力量助推环保产业

目前，城市化是推动国内环保产业发展的根本动力；而严重的环境问题预示了国内环保产业发展的广阔前景。城市水务领域的发展方向是城市给水、排水领域的一体化、私营化、私有化和集约化；城市垃圾处理刚刚兴起。在水务和城市垃圾处理领域，BOT是目前时兴的方式。但环保产业目前面临企业规模小、地域化和地方保护等问题，发展和壮大仍需要时间。

民营力量将在环保产业内发挥重要作用，前期国内知名民营环保企业“桑德集团”即入主“国投原宜”。上市公司中可关注的有“凯迪电力”、“龙净环保”、“创业环保”、“首创股份”等。在相当长的时期内，政府投资仍是环保产业最大的市场空间。

今后5年最看好金融、钢铁、石化、电信业，“扬子石化”、“齐鲁石化”、“上海石化”将最具成长性。

男/ 29岁/ 毕业于清华大学/ 从业时间：2年/ 国泰君安企业融资部、国泰君安研究所。

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社会服务业（旅游咨询等）

谭晓雨 国泰君安

传播与文化

谭晓雨 国泰君安

基金经理评价：

经验丰富。

研究领域观点：

传媒上市公司增长后劲不足

宏观经济运行平稳预期下，我们认为传媒广告市场的增长前景相对乐观。如果SARS在较短时间得到有效控制，其对广告市场的影响将十分有限。

传媒上市公司2002年整体业绩水平在下降，2003年1季度季报业绩同比仍呈下降走势。传媒上市公司普遍缺乏一种内生性的成长动能和竞争能力是其增长后劲不足的主要原因。关联媒体集团与相关上市公司之间经营性业务与非经营性业务的区分及相关制度安排割裂了媒体经营的业务流程，不利于投资者评估传媒上市公司业务的真实盈利能力和增长前景。预计“东方明珠”（600832）、“中视传媒”（600088）2003年业绩受SARS因素影响较大。

今后5年最看好传播与文化行业，广州日报集团最具成长性。

女 / 32岁/ 毕业于南开大学经济学硕士/ 从业时间：7年/ 1996至1999年就职于君安研究所、1999年至今任职于国泰君安研究所，现担任科技、媒体和通信行业研究主管，传媒、旅游行业分析师。

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金融

范艳瑾 中金公司

女/ 30岁/ 毕业于中国人民银行研究生部/ 从业时间：5年/ 曾就职于加拿大皇家银行新加坡分行，目前在中国国际金融有限公司从事金融业研究。

基金经理评价：

研究独到；研究报告全面、科学。

研究领域观点：

银行股具有跑赢大市的基本面

2003年一季度以来国内金融机构存款同比增长22.5%，贷款同比增长19.5%，规模的快速扩张为商业银行业务扩张提供了空间。国有独资商业银行加大了放款力度，提取准备金以前的经营利润大幅增长，为消化历史包袱奠定了利润基础。

未来3-5年还将是银行加速发展的重要时期。经济持续的增长以及实体经济对银行融资体系的依赖，为银行业整体保持快速增长提供了空间。同时，市场开放仍将是一个渐进的过程，为国内银行提高竞争力赢得时间。而且，面临竞争加剧的银行业，监管当局将会考虑放松对银行业务范围的限制，赋予银行更多的竞争手段。

从长期来看，市场开放势必使国内银行的竞争压力增大。到2007年，国内银行的业务将全部向外资银行开放，长期受政府保护的银行业面临优质客户流失的风险。我们认为具有竞争力的银行应具备以下条件：有效的风险控制保证银行的可持续增长、新产品设计和营销提高客户忠诚度、募集发展所需的资金使增长前景成为现实。从趋势来看，竞争加剧将使银行业的优胜劣汰过程不可回避，而银行间的收购与兼并将加速银行业的整合。

今后5年最看好金融业，认为“招商银行”（600036）最具成长性。

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房地产

张宇 国泰君安

基金经理评价：

业内专家。

研究领域观点：

房地产泡沫言之过早

商品房需求能量逐步的释放，使中国房地产业正处于一个全新的高速发展阶段，目前谈及泡沫以及泡沫破灭为时尚早。可以将“房地产泡沫论”理解为一种具前瞻预测性的警示。如中国各地的自然资源分布和产业结构有很大的不同，却不约而同地都选择了房地产这个具有“普遍性、先导性和基础性”作为地方经济增长的引擎产业，并且对其倚重比例有越来越高的趋势，2002年房地产行业对GDP增长率的贡献达1.6个百分点。

随着房地产增加值在GDP中的比重稳步上升，整体房地产投资规模短期出现波动将对宏观经济产生重要影响，与需求增长不相匹配的投资增长过快或者过慢都会引起相关产业的连锁反应。因此必须密切注意房地产投资、消费等指标之间的变化关系，防范金融风险，使有序释放的住房消费能量与稳步健康增加的投资规模相适应，才能避免出现房地产恶性泡沫化和对经济全局所造成的冲击。

今后5年最看好房地产、能源电力、银行、汽车、传媒与资讯业，“万科”、“深长城”、“招商局”等一批房地产企业将最具成长性。

男/ 35岁/ 毕业于天津大学/ 从业时间：1998年4月/ 1989年-1993年在武汉柴油机厂工作；1993年-1998年就职于万科企业股份有限公司和香港银都国际公司；1998年至今先后在君安证券公司和国泰君安证券工作。

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计算机

董志强 华夏证券

研究领域观点：

国内计算机行业处于低谷

硬件领域已经进入成熟期，联想、方正、同方等企业成为市场的主要参与者，其他厂商处境艰难。

软件领域市场依然高速增长，但是竞争同样异常激烈，利润率下降，费用上升，市场正在洗牌，一批企业将被淘汰。软件行业的兼并重组将非常频繁，很多小的软件公司将无法继续生存，它们或者被兼并，或者退出市场。软件领域经过一段时间的重新洗牌后，将形成一些比较有影响力的公司。用友、中软等机制比较好，产品有竞争力的公司将会脱颖而出。软件行业市场需求增长强劲，国家政策扶持力度较大，有可能造就几家在国际上有影响力的软件公司。这一领域有较大的机会。

今后5年最看好互联网、汽车、金融业，最有成长性的企业包括“用友软件”（600588）、“海虹控股”（000503）。

男/ 40岁/ 毕业于对外经济贸易大学/ 从业时间：6年/ 1990年-1997年先后就职于东方科技公司和光大恒天公司，1998年至今在华夏证券研究所从事行业分析。

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批发零售

郭海燕 中金公司

基金经理评价：

行业研究深刻领先，跟踪较及时。

研究领域观点：

零售业正经历结构调整

中国零售业正经历着显著的结构性调整：1）消费者对日用品购买便利性需求的增强带来超市业的高速成长和传统百货业的衰退；2）部分百货企业致力于满足消费者对个性化、时尚性商品的需求，通过连锁经营、商品结构调整等现代化举措同样实现了较高的增长；3）企业自发或政府引导下的重组频频发生，行业集中度逐步增强。

外资和国内新进入者的增多加剧了市场竞争，零售企业正逐步告别粗放式扩张阶段，向精细化经营发展，优胜劣汰在所难免。

受业绩增长预期推动，在核心竞争能力培养方面有所建树的超市和百货业上市公司将有望继续跑赢大市及传统百货经营企业，零售板块个股比价将出现明显的两极分化。

今后5年最看好连锁零售、汽车等行业，从事连锁经营、跨区域发展的大型超市和百货企业，如“联华超市”、“华联超市”（600825）、“大商股份”（600694）等将在行业内最具成长性。

女/ 27岁/ 北京大学学士，复旦大学硕士/ 从业时间：2年/ 2001年7月至今，中国国际金融有限公司研究部从事零售、服装行业研究。

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交通、运输和仓储

赵彦 中金公司

基金经理评价：

研究态度严谨。

研究领域观点：

机场的成长性优于航空业

2003年一季度，在旅游和进出口快速增长推动下，航空旅客和货邮量增长超过10%，但由于票价水平持续下滑和航油价格上涨，行业利润水平下降。二季度开始，“非典”对航空业打击严重，预计2003年全行业亏损很难避免。受其影响，东航和南航上市公司对其母公司的资产收购将被迫推迟。

机场受益于航空运输量一季度的高增长，并且受“非典”打击相对较小。近期机场将由民航局下放给地方政府，但70-80%机场亏损的局面可能延迟下放进程。

长期来看，中国航空业将在国民经济持续增长的推动下保持高于10%的交通量增长。重组后的三大航空集团将建设枢纽航线网络和收益管理系统，从而逐步摆脱目前的微利局面。届时中小航空公司将可能被迫重新定位，以专注于某些目标市场。

机场的成长性仍优于航空业，其中枢纽机场的增长将高于行业平均水平，但新一轮扩大吞吐能力的资本支出将短期影响利润增长。

今后5年最看好制造业、消费品行业、港口、机场等行业，“上海机场”（600009）、“白云机场”（003004）将最具成长性。

男/ 30岁/ 上海交通大学学士、加拿大Concordia大学MBA/ 从业时间：2年/ 航空公司从业5年，此后在中国国际金融有限公司从事航空运输、机场行业研究。

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通信

王战强 国泰君安

男/ 34岁/ 毕业于武汉大学/ 从业时间：6年/ 1997年11月进入君安证券研究所，从事通信行业研究至今，并负责研究所的行业公司部。

基金经理评价：

业内专家，研究独到。

研究领域观点：

移动运营的激烈竞争前所未有

系统设备方面，国内电信运营商的固定资产投资在2001年达到高峰之后，已开始逐渐回落。电信运营方面，在移动运营领域，竞争正变得前所未有的激烈。新运营商借“小灵通”对原有的两家运营商展开猛烈的冲击。移动电信资费下调加快。

移动电信资费未来一年面临更大下调压力。未来3年，移动用户的增数在“小灵通”以及移动资费下调的促动下仍会保持增长。但移动电信资费在未来的一年内将会面临更大的下调压力。

今后5年，最看好中国发达地区的机场和港口。

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水、电、煤

陈守红

平安证券

基金经理评价：

经验丰富，研究独到，对电力行业的运行判断准确；思路清晰。

研究领域观点：

信息不对称下的电力暴利

信息不对称为市场提供了超额利润的绝好机会。在中国电力体制改革过程中，不同的机构对未来中国电力市场有着不同的判断。以美国迈朗为代表的外资纷纷撤出中国电力市场，而深谙国内电力行业的内资背景公司如五大集团、国投、华润等则已经迫不及待开始了对国内发电资产的“圈地运动”。

普遍认为中国电改后将实现供电基本平衡，电价将下跌。事实上，我的研究表明，中国仍然面临大面积缺电，电价也并不会随之下降。而这些正是信息不对称下的电力暴利机会。

今后5年最看好能源、金融、交通运输业，认为“深南电”、“申能股份”、“ST华靖”、“华能国际”、“西山煤电”最具成长性。

男 / 31岁/ 中南财经大学 经济学博士/ 从业时间：7年/ 曾就职于湖北电力局和光大证券，目前任平安证券研究所所长。