电力设备与新能源中期策略：缺电 不缺机会 投资价值, 投资机会, 结构性, 主辅分离, 煤电联动

Jupiter

　　缺电是长期存在的，电力设备与新能源行业的投资价值也长期存在。预期未来5年用电量年均增速仍将保持在8-10%，而我国资源分布和经济发展不平衡，局部性缺电一定长期存在。用电量增长将驱动发电、输变电、用电三大类设备不断增长，尽管和历史对比，未来行业增速将有所下降，但结构性的投资机会将不断涌现。
　　缺电背后体制问题是根本，电力体制改革蕴藏金矿。煤价上涨是导致缺电原因之一，但煤电联动治标不治本，根本问题是电力体制改革不彻底，没有引入市场资源优化配置的能力，价格机制没有办法起到作用。电网的主辅分离、输配分离将是未来体制改革重点，未来其中蕴含大量投资机会。
　　开源、节流、智能电网是解决缺电问题的直接手段。未来10年我国GDP还将不断增长，面对刚性的用电量增长，“开源”、“节流”是解决缺电问题的最直接办法，而智能电网领域的投资也必须加强。
　　开源：看好核电。核电具有高能、稳定、经济、清洁等优势，是能够替代火电的基荷电源的最佳选择。看好短期内核电板块的估值修复，建议关注最近取得AP1000技转分包的主设备制造商东方电气。
　　节流：全面推荐电力电子行业。电力电子技术具有显著的节能效果，看好变频器、伺服系统、光伏逆变器、风电变流器、无功补偿、不间断电源、逆变焊割设备等发展前景。
　　智能电网：结构性机会为主，看好二次设备、配网设备。电网整体投资增速将从“十一五”期间的20%以上下降至“十二五”的10%左右，输配电设备行业进入洗牌阶段，结构性机会为主。看好二次设备龙头，以及部分配网设备厂商。
　　板块深度调整，估值接近历史底部，重点推荐成长股。从估值水平观察，板块整体的2011年动态PE已经从2011年的35~45倍下降到目前的25~30倍，2012年的25~35倍下降到目前的15~25倍。和历史水平、国际公司对比，我们认为调整基本接近尾声。从政策面、资金面来看，行业的中小盘成长股未来具备很好的抗风险、成长能力。对于今后几年可持续高增长(复合增长率在30%以上)，目前2011年动态市盈率在25-30倍附近的股票，是下半年重点配置的重点。重点推荐大市值股票东方电气、国电南瑞、正泰电器、汇川技术、荣信股份，小市值股票科陆电子、英威腾、瑞凌股份、新联电子、中科电气。