山西焦化：2011年净利或大增 山西焦化, 资金流向, 煤化工, 金融危机, 换手率

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现价：16.34 涨跌：1.49 涨幅：10.03% 总手：882538 金额（万）：139417 换手率：19.32%
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　　山西焦化股份有限公司(600740)，主营焦炭和相关化工产品的生产与销售，是一个对煤进行深加工，集采煤、洗煤、炼焦、煤气加工和焦油加工为一体的大型煤化工综合利用企业，生产规模居全国煤炭系统第二。公司于1996年8月在上交所上市。
　　2009年，受后金融危机和国家加强对钢铁、水泥及煤化工等产能过剩行业进行抑制调控的影响，一方面焦炭需求增幅减缓，销售价格急剧下滑，另一方面在山西省煤炭资源整合及煤矿兼并重组背景下，炼焦煤资源短缺，价格居高不下，造成煤焦价格倒挂，公司生产设施低负荷运行，全年营业收入大幅下滑41.4%，发生巨额亏损7.4亿元。
　　2010年，宏观经济回暖，公司抓住焦炭和化工产品市场好转机遇，优化产品结构，提高焦炭品质，并采取积极申请政府补助和处理债权债务以转回前期计提损失等措施，终扭转连续两年亏损局面，全年实现营业收入64.06亿元，同比增长121.13%，实现归属母公司净利0.64亿元，每股收益0.11元。
　　(注：英策咨询《中国上市公司数据库》中的数据，来源于上市公司各年年报，本着忠实原始数据的原则，未因事后合并范围或会计准则变动而对数据进行调整，可能与交易系统中数据产生一些差异，特此说明，后同。)
　　毛利率方面，数据显示，自2001年起，公司毛利率呈一路下跌态势，与行业平均水平的差距越拉越大。2010年，公司根据钢铁企业对焦炭品质的要求，对焦炭产品进行品质和结构调整，将二级焦升级为准一级焦，明显提高了销售价格，综合毛利率由2009年的-5.96%上升至6.78%，但仍大幅低于35.24%的行业平均水平。
　　营业费用控制方面，数据显示，由于运输费用和销售费用连续六年下降，营业费用控制成效明显，近年来营业费用率保持在2%左右水平，2010年仅为0.9%，比同期行业平均水平低2.4个百分点。
　　管理费用控制方面，数据显示尽管公司管理费用率波动大，但呈整体下降趋势，8年来一直明显低于行业平均水平。2010年，其管理费用率为2.62%，明显低于煤炭行业平均值4.75个百分点。
　　资金成本控制方面，数据显示近两年来公司财务费用率较之前增幅较大，变化方向与行业平均趋势相悖，表明其融资成本有所增加，2010年该指标为3.59%，而同期煤炭行业平均财务费用率仅为0.74%。
　　对外投资方面，近年来公司对外投资规模很小，投资净值占所有者权益比重介于4%—6%之间，投资收益对公司业绩影响十分有限。2010年，公司对外投资净值占所有者权益比重为4.85%，投资收益占利润总额比重为-3.31%。
　　营业外收支方面，数据显示，在过往多数年份，公司营业外收支净额在利润总额中占比不大。2010年，因获科技创新计划项目资金、工业经济运行补助金和节能专项资金等多项政府补助，合计7943万元，产生的营业外收入净额占利润总额比例高达145%，对公司全年扭亏做出重要贡献。
　　销售利润率方面，数据显示，受毛利率持续下降拖累，2004—2009年公司销售利润率呈下滑状态，并大幅低于行业平均值，2009年更因发生巨亏导致销售利润率为负22.4%。2010年，由于毛利率明显回升及综合期间费用率降低，其销售利润率回升至0.626%，仍大幅落后于22.3%的行业平均水平。
　　资本结构方面，数据显示公司资产负债率长期高于行业平均水平，且近三年来大幅上升，2010年为82.66%，比同期煤炭行业平均值高42个百分点，表明公司资本运行风险度高，资金链处于紧张状态，偿债风险大。
　　运营能力方面，数据显示，近年来除2009年因营业成本和营业收入同比例下滑导致存货周转率降至6.28次外，其它年份存货周转速度明显超过行业平均水平。2010年，其存货周转速度为14.73次，同期行业平均值为9.28次，表明公司总体生产运营效率较高。
　　资本回报方面，数据显示2005—2010年间，沪深两市煤炭行业上市公司平均净资产收益率稳定在20%左右，而公司该项指标近6年来明显处于行业平均水平之下，2010年为5.31%，比行业平均值低近13个百分点。
　　流动性方面，总体来看，公司流动比率较低，除2007年因非公开发行募集资金未使用导致流动比率大幅增至144%外，9年来该指标始终处于100%的标准线之下，近三年更下降到70%以下，2010年为61.15%，同期行业平均值为148%。较低的流动比率表明，公司现金不足，短期偿债风险大。
　　山西焦化位于煤炭资源丰富的山西省，60%—70%的原料煤由控股股东山西焦煤集团供应，原料来源及价格相对稳定。下游市场方面，从2011年我国工业生产走势、投资增速及建设1000万套保障性住房规划来看，拉动煤炭需求增长的动力强劲。同时，电荒导致焦炭运力紧张，加重了钢企储焦积极性，这给予了焦价实质性的支撑。此外，因影响煤炭市场旺盛的主要因素未发生变化，且近期煤炭业整合力度有逐渐加大迹象，以上均有利于公司业务向良好方向发展。
　　据公司一季报披露，2011年一季度公司实现营业收入17.96亿元，同比增长25.33%，实现净利润0.86亿元，比上年同期的-1.89亿元，净增加2.75亿元，销售利润率也提升至5.12%。
　　使用英策咨询上市公司财务模型对山西焦化2011年全年业绩进行的预测显示，其全年主营业务收入为81.53亿元，同比增长27.27%，净利润2.11亿元，同比增长228.29%。按公司目前总发行股数56570万股计算，预计其全年每股收益为0.37元(2010年为0.11元)，2011年末每股净资产为2.51元(2010年末2.14为元).
　　6月2日，公司股价收于15.09元，涨幅6.27%。从技术面看，经过前阶段股价受大盘影响急速下跌后，本周二收出一根吞没前一交易日阴线的涨停长阳线，股价重新站上5日均线，周三股价跳空高开并收阳。周四(6月2日)，股价升势继续扩大，趋势性指标如MACD绿柱缩短及BULL带股价穿越中轨线等迹象也表明，短期内仍有上行可能；同时概率类指标RSI处于50—80之间，表明股价上涨概率较大。值得注意的是，周二其换手率高达16.37%，交易异常活跃，恐存在近期“电荒”刺激下煤炭股遭炒作之嫌疑，其贝塔系数为1.37，系统性风险大，股价波动风险高于大盘。
　　英策估值网依照当日收盘时市净率6.56倍的估值水平计算，判断其每股净资产中期相对合理价值为16.47元。
　　以上内容，不构成任何买卖建议，仅供参考。股市有风险，投资需谨慎。