江海股份：铝电解电容器的需求仍然走高 成本上涨, 变频器, 电容器, 英威腾, 原材料

西北狼

　　强震后铝电解电容器的需求仍然走高。目前部分日本铝电解电容器产品的交货周期已经延长到了近一年，各大日本铝电解电容器厂商普遍提高了产品销售单价。第三季度，台湾铝电解电容器平均上涨10%-15%，定做产品将超出15%的上涨幅度。
　　产品单价的提升将化解了原材料成本上涨带来的压力。公司工业类铝电解电容器产品广泛应用于节能、新能源、轨道交通等领域。从工业类变频器原材料构成来看，铝电解电容器是主要原材料之一，根据变频器生产厂商英威腾的公开资料显示，铝电解电容器的成本占总成本10%。目前工业类产品市场处于供不应求状态，根据市场情况，公司也已经开始逐步提高部分铝电解电容器的销售单价，预计部分工业类产品的销售单价将上调5%左右；而部分消费类产品的销售单价将上调10%左右，化解了原材料成本上涨带来的压力，将提升公司综合毛利率。
　　工业类产品产能持续扩张，预计新增产能将得到完全消化。目前全球前15 大变频器供应商基本都是公司的客户，ABB、Emerson 等国际客户对公司产品的需求持续快速增长，而国内厂商汇川技术、英威腾等对公司产品的需求也不断提高。工业类电容器产品主要是螺栓式产品以及部分焊片式及焊针式产品，我们预计今年公司螺栓式产品产能有望上升至40 万只/月；而焊片式及焊针式产品产能也有望达到920 万只/月。公司工业类产品的订单目前已经排到了今年年底，预计新增产能将得到完全消化。
　　我们维持公司2011-2013 年EPS 分别为0.75 元、1.10 元、1.65 元的预测，维持公司 “增持”评级，目标价27.8 元。