建发股份：双主业格局实现优势互补 房地产开发, 建发股份, 物流服务, 固定资产, 农产品

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　　公司自2009年确立“供应链运营+房地产”的双主业格局。实现供应链业务和房地产开发业务的优势互补，以供应链业务的巨额现金流来支持房地产的开发，同时以房地产的固定资产为供应链业务提供必要担保。
　　供应链业务未来五年扩张至千亿规模：公司目前已由传统贸易业务向供应链管理及服务转型，2011年公司供应链业务将继续保持较快发展速度。目前公司的供应链管理业务已形成浆纸、钢铁、矿产品、化工产品、农产品、机电产品、轻纺产品、物流服务及汽车、酒类共计十大核心业务板块。供应链业务轻资产、高周转的优势为公司继续做大规模、提升盈利提供了支持；二季度传统优势供应链业务如纸浆和钢材等盈利增长则有望加快；2010年供应链业务的营业收入规模达到600亿，利润贡献已占据“半壁江山”。
　　公司前5个月房地产销售良好，最新数据显示，2011年公司前5个月房地产业务已经完成销售约40亿元，其中平均土地成本5000元/销售价格37000元的江湾项目已完成9亿元的销售额；预计房地产业务2011年全年确认销售收入73亿元，同时考虑转让上海长进置业股权1.9亿左右的净利润贡献，预计盈利贡献约为每股0.5元；保守估计，2011年地产业务结算收入将增长30%。
　　综合来看，公司供应链业务发展迅速，轻资产，盈利强；地产业务项目储备丰富，布局合理，销售良好；此外，海峡西岸经济区的建立也将对公司经营形成巨大的推动作用；从估值角度来看，按照市场一致预期，预计公司2011、2012年EPS分别为0.90、1.25元，当前股价对应2011、2012年动态市盈率分别为9.04倍、6.51倍，估值安全边际显著，“供应链运营+房地产”复合业务模式也将给予业绩较大弹性。