双塔食品跨出横向整合第一步 收购计划, 产品出口, 经营范围, 绿豆粉, 豆制品

FinancialAnaly

　　双塔食品(002481)日前发布收购资产意向公告。主要内容为：本次收购的交易对方是烟台宋家松林食品有限公司(以下简称“松林食品”)，以其全部资产为标的；双方暂时未就收购签署资产转让框架协议或正式协议。松林食品注册资本为124.5 万美元；经营范围为生产粉丝、蛋白及豆制品，并销售公司自产产品。预计总价款不超过1000万元。
　　对于本次收购计划，我们的观点如下：由于松林食品以加工高端的绿豆粉丝为主，产品出口日本，因此若成功收购将进一步提升公司在高端产品上的产能占比，进而有利于公司产品结构的升级；从本质上说收购的方向与募投的思路一致(都是针对中高端产品)，但前者在资本开支上显然要比后者节约很多。
　　本次收购意向实际上标志着公司横向整合的开始，这也在侧面印证了我们之前推荐公司的大逻辑。即从整个粉丝行业的生态来看，来自需求端的拉力持续且稳定，而供给端“区域性强+集中度低”的特征则注入了强烈的整合预期；我们认为集中度提升和规模化竞争是未来产业化发展的必然趋势，而具备先进技术、注重品牌建设、业已积累良好口碑的行业领军者将执牛耳。公司本身品牌、规模和机械化程度领先同行，从而具备在一个原始分散的行业中横向拓展的可能性。
　　我们预计公司2011~2013 年每股收益分别为0.64元、1.28元和1.58元，2012年公司的目标价为37.64元，维持“推荐”评级。