通源石油：维持良好的增长势头 服务项目, 附加值, 提供商, 平安, 起点

toocfatoo

　　事项：
　　近日我们调研了通源石油，与公司高管就公司的经营状况和未来的发展战略做了沟通交流。
　　平安观点：
　　公司是国内油田综合服务提供商。公司是国内复合射孔和爆燃压裂两大核心油田增产服务领域的龙头企业，依托现有的技术优势，公司高起点切入钻井、测井、修井等上下游相关业务，已经成为国内服务体系全面、附加值高的油田综合服务公司之一。
　　继续推广高毛利产品。公司在原有器材销售为主的基础上，大力提高高毛利的服务业务占比。2010年射孔作业服务项目收入同比增加76%，爆燃压裂服务项目收入同比增加11%，今年以来，公司进一步加大力度推广第二代复合射孔在国内的应用，目前效果显著。高毛利业务收入的增加，使公司的综合毛利率在进一步提升。
　　一季度亏损无碍全年高增长。公司所处的行业具有明显周期性，一季度一般是亏损。公司一季度利润虽然亏损，但同比已经改善很多。同时，爆燃压裂的推广应用也使公司的周期性相对较小，在一定程度上平滑了公司的业绩。随着新产品的逐步投入，预计今年二季度开始收入和盈利情况将比去年有明显好转。
　　海外市场的业务稳步推进。境外油田服务市场规模巨大，数倍于国内油田服务市场，一直是公司重点开发的领域。公司积极将复合射孔的作业服务模式复制到境外市场，不仅拓展了市场，也提升了盈利质量，目前在手的海外订单开工顺利。
　　继续维持“强烈推荐”。预计2011-2012年全面摊薄EPS 分别为1.19和1.99元，对应6月16日收盘价PE 为23、14倍，我们认为公司未来的发展空间广阔，维持“强烈推荐”的评级。