中信证券:增长提速 二次起飞 中信证券, 中信建投, 投行

zhaosj

　　报告要点：传统业务业绩指标改善公司传统业务在剥离中信建投后呈现持续增长趋势：经纪业务方面，公司通过人员扩张和营销拓展，在提升部均交易额基础上实现了市场份额的提升，2011年一季度市场份额同比增长5.39%，增幅居上市大券商之首；在投行业务上，公司目前保代人数达86人，收入占比稳定在10%的水平上；而自营和资管业绩稳定增长，对净利润的贡献率进一步增加。
　　创新业务已成为业绩增长重要推动力公司在创新业务上一直走在行业前列，创新业务的业绩贡献已经显现：2010年旗下直投和期货子公司分别实现净利润4.14亿元和0.41亿元，实现两融收入0.77亿元，我们认为创新业务已成为公司核心竞争力所在，预计2011年公司创新业务业绩贡献可达15%以上。
　　合资推动海外业务成为新的利润来源公司将在整合里昂与盛富证券经纪业务平台基础上，积极拓展投行业务，预计2011年将给中信证券带来3.90亿元的净利润，而随着整合业务的日渐成熟，2012年、2013年带来的净利润将高达14.19亿元和17.03亿元；？估值及投资建议尽管二季度以来市场成交量和换手率维持在低点，但由于公司经纪业务占比较低，所以公司业绩受成交量影响有限；与此同时，公司目前股价与2008年底基本持平，但与2008年公司基本面相比，公司目前正处在估值底部和业绩增长提速的起点，我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.08、1.10和1.38元，维持“推荐”评级。