新华传媒：置业领域战略合作 产业链延伸势头良好 新华传媒, 房地产, 产业链, 代理权, 服务费

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　　新华传媒公告：公司麾下全资的广告业务统一平台——中润解放与国内知名房地产企业暨中润解放前三大房地产广告主之一的长甲集团签署3 年期的战略合作协议。
　　协议主要内容包括：
　　1) 为长甲集团提供广告营销全案服务，服务费约销售额的1-2.5%；
　　2) 下属房地产营销策划公司获得长甲旗下优质楼盘的营销代理权，首批包括长泰西郊别墅、长泰东郊御园、常熟长泰花园，可售总面积合计约43 万平方米，预计三个项目销售总价约122 亿元(平均售价约2.8 万元/平方米)，中润解放预付1.1 亿元3 年销售保证金；
　　3) 为长甲下属子公司提供 4 亿元3 年期委托贷款，年利率15%，66 套长泰西郊别墅为贷款抵押，评估总价7.6 亿元。
　　对上市公司的影响：
　　我们曾在 4 月底的点评中提及“公司业务结构加快……中润解放房地产营销策划公司、《申报》、《I 时代报》和解放教育传媒(《上海学生英文版》经营公司)等是公司广告版块内典型的产业链拓展主体……杨航传媒(新的渠道传媒)重组体现行业切入型产业链拓展和地域扩张”。
　　我们认为，此番与长甲签署战略协议，符合目前住宅地产的市场环境和房产广告营销需求增大的背景：
　　1) 体现公司在房地产行业切入产业链下游的力度略有增加，置业传媒业务开展顺利；
　　2) 提高地产策划公司盈利的确定性：不考虑楼市宏观调控政策对销售进度的影响，首批3 大楼盘预估的122 亿元销售总额每年可带来4,000-10,000 万元的收入；3) 通过提供 15%利率的房产抵押委托贷款，获得显著高于公司目前净资产收益率和保守型理财的收益，充分利用
　　新闻出版企业良好现金流的特性。我们仍然认为，新华传媒在现任管理层的领导下，以优势行业切入产业链、突破媒体主地位走向整合营销服务、获取产业链多点盈利的步伐不会放缓，同时图书发行业务的转型也在加快，公司财务方面持续金融创新，值得关注。短期业绩恐受累于楼市政策调控对房产广告投放的影响，暂维持持有评级。