证券行业：情理之中 意料之外 证券行业, 证券业, 成交量, 证券公司, 空间

aurific

　　情理之中、意料之外的大涨：我们在前期报告中提到，中短期看，佣金率企稳、直投、融资融券等创新业务开始提供增量收入等有利因素有望打开证券股的向上空间；从长期来看，依托新业务的不断推出、自身的转型升级以及行业内部的兼并整合，我国证券公司从长期来看也具备良好的成长性。“市场一旦走好，券商股的向上弹性就会显现”，因此此次证券股的大涨应在情理之中。不过由于我们不确定“市场走好”的具体时间，因而此次大涨的时间点在我们的“意料之外”。
　　5-6月可能是今年证券业最坏的时刻：5-6月份市场走弱，日均股基成交量降至1600亿元以下，对应的月换手率(按流通市值测算)仅为16%左右，已降至三年来的低位，继续回落的幅度有限。同时由于市场趋弱，证券公司的自营、投行、融资融券等多项业务也不同程度上受到影响。我们判断如果市场不继续大幅向下，5-6月可能就是今年证券业盈利的低点。
　　上市券商半年报同比增速有望由负转正：根据我们测算的上市券商中报业绩预测来看，尽管今年二季度盈利环比一季度明显下滑，但由于去年二季度同样是当年的盈利低点，因此上市券商今年中报业绩同比有望实现正增长，预计多数券商的增幅在5-15%之间，这较一季度上市券商业绩同比下滑有明显改善。
　　看多市场者可坚定持有券商股：影响券商股走势主要因素有佣金率、创新业务推进以及证券市场表现。对于行业研究员而言，我们能够研究的主要是前两项指标，唯一不确定的便是证券市场的未来走势。因此如果投资者在策略上看多市场，那么在前两项指标也正在转好的情况下，券商股无疑提供了良好的向上弹性，可坚定持有。
　　我们依然维持前期判断，在佣金率企稳、创新业务有望不断推出的背景下，证券股今年的向上弹性将远超过去两年。当前时点，我们继续建议关注创新业务领先的中信证券(未评级)和海通证券(买入)，同时关注东北证券(买入)的自营和经纪业务弹性。