[20110630]地方债加速经济调整 有利行情涅槃重生 涅槃重生, 地方政府, 银监会, 地方债务, 负债率

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我国省、市、县三级地方政府性债务余额共计10.72万亿元。据审计署统计结果：截至2010 年底，全国地方政府性债务余额107174.91亿元。其中：政府负有偿还责任的债务67109.51亿元，占62.62%；政府负有担保责任的或有债务23369.74亿元，占21.80%；政府可能承担一定救助责任的其他相关债务16695.66亿元，占15.58%。

　　债务规模尚未超出政府偿债能力，同时要注重防范部分地方政府负债率高、融资规范欠佳的风险。审计署公布的地方债务余额10.7万亿元，低于央行测算的14万亿元，高于银监会测算的9万亿元。部分地方政府负债率高，债务负担重，有78个市级和99个县级政府负有偿还责任债务的债务率高于100%，部分地区出现了逾期债务；另一方面，地方政府财政赤字高，同时面对土地出让收入锐减的财政收入被动收缩，偿债压力大。

　　短期内地方政府债务风险加速实体经济快速下滑。地方政府债务风险使得短期内地方政府贷款会更加严格，地方项目建设在短期内面临较为严峻的资金短缺，与我们在中期策略中提出的“短期经济快速下降”的判断一致，叠加市场对地方政府的地方债及融资平台的企业债风险的担忧，短期内政府资金压力较大，加剧短期经济快速下滑的速度和力度。

　　地方政府债务中，银行贷款占比为79.01%，当地方政府政府部分债务贷款划分为不良贷款，且由商业银行承担部分损失时，将直接影响银行贷款质量，需要银行增加拨备计提，降低银行拨备覆盖率甚至侵蚀银行利润。同时，政府的基础建设及保障房建设会受限，会减少对钢铁、水泥等建筑建材、重卡、机械的需求，给钢铁、水泥、重卡、机械行业带来一定的压力。

　　作为保障房建设资金保障的今年首批地方债推迟发行。财政部公告，原定于6月27日招标发行的5年期地方政府债券，因故推迟到7月11号，与3年期债券一并招标发行。根据原有计划，此次发行的债权共计504亿元，约为今年总发行额的四分之一，其中3年期债权250亿元，5年期债权254亿元，涉及到云南、陕西、青岛、厦门、新疆等11个省市。

　　地方债“一拖再拖”，短期内利空保障房。5年期地方政府债券推迟发修行，我们认为原因主要集中在资金供给面的紧张，将招标日期推延是出于对债券发行人较为有利考虑。目前保障房建设仍有较大资金缺口，因此地方债发行被推迟将在短期内对保障房建设造成一定的负面影响，特别是短期内实体经济造成压制，加快经济的快速下滑。