[20110630]东方证券：维持东方锆业增持评级 东方锆业, 东方证券, 研究报告, 产业链, 目标价

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东方证券认为，东方锆业募投项目的实施将推进公司下游产业链布局,提升公司盈利能力.本次增发项目2万吨氯氧化锆项目,将为公司复合氧化锆产能扩张以及新建核级海绵锆项目提供原料保障.预计2012年公司EPS0.10元.维持公司增持投资评级,目标价46元,对应2011-13年PE为57/27/20倍.

　　东方证券6月30日研究报告指出，东方锆业 ( 002167 ) 募投项目的实施将推进公司下游产业链布局,提升公司盈利能力.本次增发项目2万吨氯氧化锆项目,将为公司复合氧化锆产能扩张(自当前2300吨提高至5000吨)以及新建核级海绵锆项目提供原料保障.而核级海绵锆项目的实施,标志着公司有能力进军锆加工最尖端领域.两大项目实施,将进一步提升公司盈利能力和竞争力. 公司一体化锆产业链布局完毕,未来两年业绩将呈现爆发式增长.我们认为当前锆英砂行业的高景气度有望持续数年.东方锆业是国内唯一拥有锆矿的上市公司,其澳洲锆矿储量256万吨,和当前国内探明储量基本相当.且其中Mandarie锆矿预计今年下半年复产,年产量2.5-3.5万吨,占国内自产锆英砂矿50%以上.在锆制品加工方面,公司是国内领先的锆系列新材料制造商,高端产品——复合氧化锆和结构陶瓷锆的技术和规模均处于国内领先水平,且未来2年产能还将大幅扩张;本次定增的核级海绵锆项目,标志着公司现有技术水平达到锆加工最尖端领域.预计未来两年,随着公司产品的量价齐升,业绩将呈现爆发式增长. 盈利预测和投资评级.我们假设2011-13年国内锆英砂含税均价为17000/21000/23000元/吨,预测公司2011-13年摊薄后EPS为0.70/1.46/1.94(摊薄前0.68/1.59/2.14,由于11年财务费用下降,EPS还略上升).锆英砂价格每波动1000元,预计影响2012年公司EPS0.10元.维持公司增持投资评级,目标价46元,对应2011-13年PE为57/27/20倍.