[20110630]双汇发展：仍旧看好未来公司资产注入后的增长 双汇发展, 资产注入

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销量整体恢复情况不错，预计未来更好

　　1、量方面：肉制品方面：与去年同期比，高低温肉制品恢复94.8%。冷鲜肉方面：与去年同期比，冷鲜肉恢复70%，尤其是近期屠宰仅微利，主要原因为猪价上涨，为此公司主动降低冷冻品量，降低高成本库存，且鲜品销售增加了10%，但冻品下降至去年同期的1/3.

　　2、区域方面：东北地区恢复最好，比去年同期还有微增，公司在京津地区、河南省、陕西省等华北、西北地区，还有安徽和江苏省地区也不错，皆在90%以上。山东省恢复了80%以上，西南和华南恢复不算好，西南市场以前也不是公司销售强势区域，现在仅恢复了50-70%，上海恢复的也不算好，但公司已对上海采取应对措施，近期有所改善。

　　3、预计未来恢复会更好，由于“头头检测”保证产品安全，吸引了如沃尔玛、乐购这样的国际大商超主动找公司商谈合作。

　　重组事项受济源影响，但公司在努力推进，中报计提完3.15损失

　　1、由于济源双汇6月2号已开工，但恢复的很慢，现在屠宰量较少，不好确定评估值，故评估结果待定。2、公司公告中期净利润下滑80-90%，基本将损失计提完毕。3、继续坚持“十二五”方针，南昌工厂预计7月份投产，公司对下半年创收有信心。

　　盈利预测与投资评级：给予“买入”评级

　　3.15事件损失基本计提完毕，公司目前恢复不错，同时考虑到资产注入带给公司增值，我们继续给予公司“买入”评级，但不同的是，我们将下调公司盈利预测水平，预计2011-2013年EPS为1.93、3.45和3.93元，对应PE为33倍、19倍和16倍，给予2012年25倍PE，一年内目标价为87元。

　　风险提示：猪肉价格继续上涨，食品安全问题。