[20110630]比亚迪：战略转型 拓展新能源 比亚迪, 解决方案, 充电电池, 提供商, 新能源

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再出发,转型为新能源解决方案提供商

　　2010年,公司营业收入484.48亿元,同比增长17.84%,其中二次充电电池、手机部件和组装、汽车业务收入分别占10.3%、42.9% 和46.8%。

　　过去发展历程中,比亚迪基本把握了行业技术变革和市场变化带来的先机,形成了多元的产品体系。现在公司一方面巩固传统业务领先地位,一方面致力于新能源解决方案,在扩充产能的同时, 深化业务垂直整合能力,拓展应用领域,力争成为业内领先的新能源企业。

　　利润依托产品,产品依托技术

　　预计未来2-3年内手机部件及组装业务平稳增长;考虑公司发挥电池的技术领先优势,新能源产品按计划推向市场,二次充电电池业务及汽车业务将收入及毛利率水平触底回升,有望实现较快增长。预测2011-2013年公司销售收入分别为497.3亿、538.3亿和580亿元;毛利率分别为15.5%、17.2%和18.5%。同时,随着传统业务收缩,严格管控成本及费用开支,预计费用率将平稳略有下降。

　　合理价值区间17.8-21.36元

　　预计公司未来三年净利润分别为13.71亿元,21.08亿元和27.72亿元。预测2011-2013年摊薄(发行后股本)每股收益0.58元, 0.89元和1.17元。考虑公司在二次充电电池行业、手机部件及组装行业和汽车行业均处于领先地位,目前正处于战略转型节点, 以及未来新能源业务成长空间,按2012年20-24倍PE,上市后合理股价区间17.8-21.36元,目标价19.6元。