slaxlw

QUOTE:

以下是引用hehelulu在2009-6-10 17:18:00的发言：

 

Leading P/E = (Dividend1/Earning1)/(Ks-g), 但是请注意 leadingP/E 里面的E 应该是E1，所以是P0/E1。

而E1=E0×（1+g），所以还是要用（1+g） 的，答案应该是4380

如果问的真是09年末的数值估计要用09年estimate x (1+g) x payout/(r-g).....这题陷阱也未免太多了。。。。。。

hehelulu

QUOTE:

以下是引用micheal在2009-6-10 8:33:00的发言：

对于下午题ethics的第一题，看来大家被CFA整个方向有所误导了。我来整理一下思路：

 

 

一个CFA基金经理B管理一间公司A的pension fund。这家A公司的股票大跌。A公司的管理层告诉基金经理B有重大消息公布，希望在pension fund中买入A公司股票。B为了有一个买入的basis，让一个分析师去分析A公司。分析师做出独立分析，发现A公司股票低估。B就买入了大量的A公司股票。

 

1）B是否符合CFA准则

A．Yes

B．No. 因为买入了too risky stock for clients

C．No. 因为act on nonpublic material information

 

这一题选B答案。大家要注意基金经理管理的是pension fund。pension fund的最终受益人的是employees，而请注意基金经理B买入了substantial shares。买入那么多的employer公司股票，对于employees来说是很危险的。万一employer破产了，那employees就要受到金钱损失和失业双重打击。因此这是选择B的理由

 

不选C的理由是分析师做出的是independent analysis，另外一个是发现低估。当然题目也有说了一句是"为了有一个买入的basis”而去叫分析师分析。就凭这句话是定不了基金经理违规的，相对于选B答案理由不够充分。

 

CFA的题目往往就给你一个误导，让你陷入anchoring trap。三级的下午题目很多考生考出来都觉得简单，但其中很多题目都是有trap的，要细心点才能发现。比如在derivative中的第一、第二题，给出的CHF货币，让你为了hedge到美国投资的风险，问你买入多少futures。两题都要先从CHF转化到USD，再进行计算。如果你不转换计算，也是有那个答案的。我觉得CFA这题出得不好，因为同样的trap出了两个，一不留神就会丢了6分。

 

 

另外大家也比较喜欢讨论的是下午经济的一题。

 

 

	2008	2009
EPS	194	220
Retention ratio	0.6	0.6
ROE	20%	20%
Risk free rate	6.5%	6.25%
Equity risk premium	8%	8%

 

这题如果考在二级，基本人人都会，送分题。

 

题目要求是用multiplier的方法计算，就是 EPS * P/E

 

leading p/e = (dividend1/earning1)/(Ks - g)

 

分子其实就是dividend payout ratio，直接用1 - RR。不用讨论1+g的问题。如果要讨论 1 + g的话请用trailingP/E。公式已经给出，其他的就很好算了，直接算出3911

 

 

[此贴子已经被作者于2009-6-10 8:33:55编辑过]

 

Leading P/E = (Dividend1/Earning1)/(Ks-g), 但是请注意 leadingP/E 里面的E 应该是E1，所以是P0/E1。

而E1=E0×（1+g），所以还是要用（1+g） 的，答案应该是4380

xl_liu

不知道你为什么这么肯定是B.

题目中有提到pension fund的 stock holding of the plan sponsor is not large ( 这就是为什么最后经理会同意买入）. 所以 From a diversification perspective, it is not forbidden to hold the stock of the pension sponsors. 我的理解是如果这个经理没有得到pension sponsor 的提示，他是不会去做pension sponsor 股票分析的。他后来做了分析是由于得到了pension sponsor 的提示（material and non-public information)，所以我感觉是C.

可以想像 如果有个经理overhears the conversation of investment bankers regarding a stock， and he performs the analysis consequently, which establish a reasonable basis for purchase。难道这不是 acting on material and non-public information? 如果他没有material and non-public information，他怎么会去研究那只股票，最后购买。

下一题记不清了。

[此贴子已经被作者于2009-6-10 14:53:53编辑过]

xuxu1980

QUOTE:

以下是引用micheal在2009-6-10 8:33:00的发言：

对于下午题ethics的第一题，看来大家被CFA整个方向有所误导了。我来整理一下思路：

 

 

一个CFA基金经理B管理一间公司A的pension fund。这家A公司的股票大跌。A公司的管理层告诉基金经理B有重大消息公布，希望在pension fund中买入A公司股票。B为了有一个买入的basis，让一个分析师去分析A公司。分析师做出独立分析，发现A公司股票低估。B就买入了大量的A公司股票。

 

1）B是否符合CFA准则

A．Yes

B．No. 因为买入了too risky stock for clients

C．No. 因为act on nonpublic material information

 

这一题选B答案。大家要注意基金经理管理的是pension fund。pension fund的最终受益人的是employees，而请注意基金经理B买入了substantial shares。买入那么多的employer公司股票，对于employees来说是很危险的。万一employer破产了，那employees就要受到金钱损失和失业双重打击。因此这是选择B的理由

 

不选C的理由是分析师做出的是independent analysis，另外一个是发现低估。当然题目也有说了一句是"为了有一个买入的basis”而去叫分析师分析。就凭这句话是定不了基金经理违规的，相对于选B答案理由不够充分。

 

CFA的题目往往就给你一个误导，让你陷入anchoring trap。三级的下午题目很多考生考出来都觉得简单，但其中很多题目都是有trap的，要细心点才能发现。比如在derivative中的第一、第二题，给出的CHF货币，让你为了hedge到美国投资的风险，问你买入多少futures。两题都要先从CHF转化到USD，再进行计算。如果你不转换计算，也是有那个答案的。我觉得CFA这题出得不好，因为同样的trap出了两个，一不留神就会丢了6分。

 

 

另外大家也比较喜欢讨论的是下午经济的一题。

 

 

	2008	2009
EPS	194	220
Retention ratio	0.6	0.6
ROE	20%	20%
Risk free rate	6.5%	6.25%
Equity risk premium	8%	8%

 

这题如果考在二级，基本人人都会，送分题。

 

题目要求是用multiplier的方法计算，就是 EPS * P/E

 

leading p/e = (dividend1/earning1)/(Ks - g)

 

分子其实就是dividend payout ratio，直接用1 - RR。不用讨论1+g的问题。如果要讨论 1 + g的话请用trailingP/E。公式已经给出，其他的就很好算了，直接算出3911

 

[此贴子已经被作者于2009-6-10 8:33:55编辑过]

 

 

这几题我选的答案都和你一样。不过这个算股价的题，我没大家考虑的那么多。刚开始算出来根本没答案，后来好不容易算了个选项有的答案出来，赶紧就选了，根本没多想。

[此贴子已经被作者于2009-6-10 10:44:34编辑过]

lxwqh

totally forgot did i got 3522 or 3911. i still don't know which is correcter per se?

anybody has a complete list of question of PM? could you please share here?

lingyunma

QUOTE:

以下是引用88link88在2009-6-9 10:52:00的发言：

但是,RULES规定,如果COMPLIANCE VERIFIED的话,就必须要取得VERIFICATION REPORT.现在题目的说法是VERIFICATION 马上就完成,明显属于要给自己的COMPLIANCE增加可信度的意图,但是现在还没有取得报告,怎么能间接地说将VERIFIED呢?

该题的考点意图很明确,一问COMPLIANCE是不是需要VERIFICATION(当然不是必须的)二如果声称VERIFIED的话,需要满足什么条件?(其中包括是不是可以声称将被VERIFIED,以及还没有取得VERIFICATION REPORT的情况下就声称VERIFIED.以及任何合规声称都必须有文件记录基础这一普遍要求.

TOTALLY AGREE

88link88

QUOTE:

以下是引用88link88在2009-6-9 9:55:00的发言：

应当是选择增加现有股票,这个题在2004年的ESSAY里有,逻辑是这样的,为了证明自己没有作出错误投资决定,他会继续强调现有的股票是被低估了,现在买入可以降低成本获得超额收益.

免疫应当是现金流免疫,对于只有一次现金支出的,只有现金流免疫是最没有风险的.

不能定义为FIRM,因为两个部门之间并不完全独立,投资决策必须在TRADE这个最后环节完成后才有实际业绩,否则CFAI就不要将TRADE策略作为重要一章来写了.TRADE RECORD也不是独立保存的,没有充分和独立的RECORD去声称合规,就不能声称COMPLIANCE.

[此贴子已经被作者于2009-6-9 10:14:02编辑过]

不能定义为FIRM的补充证据:

教材VOL6. P242

Certainly, however,the unit's entitlement to be considered a firm under the GIPS standards could be justified if it additionally were incorporated as a  subsidiary and had its own dedicated financial analysts, portfolio managers, and  traders located in a separate  building.....

可以看出FIRM的概念包含两个基本点

1)客户认可是一个独立服务的实体

2)具有完整的投资服务流程链,包括专属的(DEDICATED)的分析师\组合经理和交易员,而且最好在不同的建筑物内运营.

题目中TRADE DESK是SHARED的,投资服务过程的重要一环并不在里面,所以不能CLAIM AS A FIRM.

88link88

QUOTE:

以下是引用bostonyang在2009-6-10 8:26:00的发言：

查过书了，没有书面同意。

官方教材VOL1 P210: In cases where a client directs the manager to place trades through a specifi broker, the manager shall...., and the Manager should seek written acknowledgement of such from the client.

 

[此贴子已经被作者于2009-6-10 9:51:56编辑过]

bostonyang

经济的那道，关键是不是到用09年还是08年的RF,09年算出来是3911，08年算出来是35.。。总之都在答案中。

我还是觉得是violation, non-public material. 好像schewer有一道类似的，就是overhear了重大信息，做了很多独立研究，而且overhear的内容他也考虑过研究过，于是交易了，答案是 violation,因为overhear nonplubic material info, and execute

wsusan

QUOTE:

以下是引用rwangy在2009-6-9 19:29:00的发言：

各位：据二级的朋友说，北美和亚洲的二级考题存在差异。不知道三级是否也有这种情况。。。如果题目不一样，CFA协会如何评判通

 

三级也有差异的.我看了论坛,北美有些题目香港没有,或者有相似的题目,但是问法不同.