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第一个转折点：经纪人的自发革命

华尔街混乱无度、投机盛行的童年期在酝酿着一个很大的变革，它源于一个无序的市场中寻求变革的内生力量。

1870年，华尔街《商务金融报》有这样一段话，“在这个充满阴谋的时代，保密成为了成功的一个条件。……公司的财务报表……它显示了公司收入的来源和数量、每一块钱的用途、财产的收益、运营、供应、建设和维修所花的成本、公司的负债情况以及整体资金的处置情况，所有这些信息都必须精心编造，以供每个季度公布出来。”这段话再清楚不过地说明了当时上市公司缺乏诚信、资本市场信息严重不对称的状况，当时的上市公司根本不需要披露信息，即使披露，信息也完全是虚假的，市场因此极度混乱。

在一场著名的伊利股票对决战中，作为伊利公司董事会成员的古尔德集团，居然可以在市场浑然不知的情况下，偷偷加印了5万股的伊利股票，将伊利股票的流通盘一下子扩大20%，使得试图收购并逼空伊利股票的范德比尔特集团彻底失败。在当时的美国证券市场上，股市操纵者长期豢养法官，随时颁布有利于自己的法律，是司空见惯的事情。

华尔街早期的这种情况使得市场高度混乱，市场崩溃的频率也非常高，严重阻碍了市场的健康发展。最后，所有的经纪人们团结起来，要求上市公司披露真实的信息。那么，怎么才能保证信息的真实呢？由谁来编制并核实这些信息呢？这就是公认会计准则和注册会计师（CPA）的起源。从此，上市公司开始遵守会计准则并公开披露信息，这是一个巨大的进步。尽管直到今天，虚假信息也还不能完全避免，但19世纪90年代经纪人的自发革命，是华尔街的第一个转折点，它使得资本市场开始走向规范。

有趣的是，这一次变革并不是政府“有形的手”的干预，而是市场所有参与者为了维护大家共同利益而自发产生的变革，它是市场“无形的手”在起作用。

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第二阶段：狂荡不羁的青春期

经过调整之后，美国资本市场进入了一个迅速发展的时期，从19世纪末期到20世纪早期，我们可以将这个阶段比作华尔街狂荡不羁的青春期。对华尔街来说，在这个阶段，发生的最重要的事件是美国的重工业化进程。在这个阶段，美国的钢铁工业迅速崛起，在短短的几十年里，一举超过了欧洲各国钢铁产量的总和。与此同时，美国开始在世界舞台上崛起，1900年美国GDP首次超过英国，成为世界第一强国。

美国的重工业化离不开华尔街，而华尔街也在为美国的重工业化融资的过程中迅速扩大了自身的规模和影响。有一个当时流行的华尔街笑话说明了华尔街银行家在美国重工业化进程中的重要地位：老师问学生，是谁创造了世界，一位学生回答，“上帝在公元前4004年创造了世界。在1901年，世界又被摩根先生重组了一回。”这里所指的重组就是J.P.摩根在1901年对美国钢铁公司的重组，重组总规模达14亿美元，相当于当时美国GDP的7%，这在当时是一个天文数字。

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第一次世界大战

在这个阶段，除了美国的重工业化以外，另一个对华尔街发展有重大影响的事件，是1914年爆发的第一次世界大战。美国无疑是这场在大洋彼岸发生的战争的最大受惠者，无论是它的实体经济还是虚拟经济，都得到了迅猛的发展。

第一次世界大战刺激了美国经济的发展，仅杜邦公司就为协约国提供40%以上的军需品，业务增长了176倍。一战也带动了美国资本市场的迅速扩容。为战争融资而发行的国债从12亿美元扩大到255亿美元，1917年到1919年自由公债发行量达到215亿美元。美国的股市规模大幅扩张，尤其是和战争相关的钢铁行业发展更快，以美国的伯利恒钢铁公司为例，股价从46美元飚升到460美元，并一度达到600美元。投资者群体也由战前的35万增加到了数百万。美国资本市场跃升为世界第一大资本市场。一战期间，仅摩根银行就代理英国发放了银团贷款30多亿美元。一战使得美国一举从战前最大的债务国变成了战后最大的债权国。

一战结束后不久，美国股市进入了一个疯狂的牛市， 20世纪的20年代，在连续八年中，只有一年例外（1923年），道-琼斯指数都在上涨，一共上涨了50%。当时的美联储成立不久，没有足够的对股市泡沫的判断能力和遏制手段，因此没有采取调整利率等手段来抑制过度投机。另一个推波助澜的因素是10%的保证金制度，即投资者只要支付10%的钱就可以买股票，在一个不断飙升的股市中，这是一个非常诱人的制度安排，进一步刺激了股市的投机性。当时的美联储以5%的利率贷给美联储成员银行，银行以12%的利率贷给那些经纪人，经纪人再以20%的利率贷给投机者，而投资者则希望从股市中得到远远超过20%的回报。这样一个逐级放大的资金链，孕育着巨大的风险。

1929年10月24日，著名的黑色星期四，美国股市单日跌幅达22%，这是美国股市有史以来的单日最大百分比跌幅。到1932年，美国股市的总跌幅为89%。在这样一场股市崩溃中，几乎所有股票的股价都一泻千里，所有的投资者都在劫难逃。一个典型的个股案例就是美国无线电公司，无线电作为当时的朝阳产业，相当于今天的互联网。1929年9月股价超过500美元，1932年7月，股价仅为3美元。在当时盛传的许多描述股市崩盘后的华尔街惨状的笑话中，有这样一则：五星级豪华酒店里兹·卡顿酒店对来客的第一句问候语改为，“请问，您开房间是来住宿还是跳楼？”

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真正意义上的华尔街

虽然，地理上的华尔街非常小，而在真正的意义上，华尔街是美国的资本市场乃至金融服务业的代名词。

毫无疑问，现在当我们说起华尔街，是指这个真正意义上的华尔街，它早已远远超越了这条小街，也超越了纽约市最繁华的市区——包括华尔街在内的纽约金融服务区，而发展成为一条遍布美国全国的金融服务网络。在世界经济一体化的今天，华尔街已经跨越了国界，扩展到全球的各个角落。所以，真正意义上的华尔街，不仅包括每天在华尔街上忙忙碌碌的几十万人，也包括远在佛罗里达的基金经理、加州“硅谷”的风险投资家或美国投资银行在伦敦的交易员，等等。事实上，作为美国金融服务业的总称，华尔街实际上已经代表了一个自成体系的金融帝国。

经典政治学给世界强国所下的定义为：“其利益必须被其它国家所考虑的国家。” 因此，今天的俄罗斯虽然经济非常落后，但它仍然是一个世界强国。按照同样的道理，华尔街本身也已经强大到了一个世界强国的地步，尽管它并不是一个主权国家。根据2004年美联储数据，美国的资本市场（也称作证券市场，通常包括股票市场和债券市场等）的规模已远远超过美国的国民生产总值。2004年，美国股市的市值达到17.2万亿美元，是美国GDP (12万亿美元) 的143% ；美国债市市值达到36.9万亿美元，是美国GDP的308%。而在更早些的2000年，这两个数字还要更高些。

2001年9月11日，位于华尔街附近纽约金融区的世界贸易大厦遭到恐怖袭击，纽约交易所停止交易，这一刻，美国经济乃至世界经济几乎停摆，华尔街这个金融帝国的影响力由此可见一斑。

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历史上的华尔街

华尔街的历史长达三百多年，又与美国的经济和社会发展的其它重大事件相互纠缠，错综复杂。简要地概括，它大致可以分成三个历史阶段，中间穿插了两个转型期和三次战争，其发展还受到两种针锋相对的理念的影响。

第一阶段：华尔街的童年期

华尔街的童年期是从1653年到十九世纪末期。现在的纽约（New York）最初是荷兰殖民地，是荷兰裔移民的聚居地，当时叫做新阿姆斯特丹（Nieuw Amsterdam）。普遍将新阿姆斯特丹市政委员会成立的那一年，即1653年，当做华尔街童年期的开始。

纽约早期的迅速发展和金融业在纽约的兴起，与荷兰人的商业精神有相当大的关系。尽管资本主义的早期萌芽是从文艺复兴时期的意大利开始，但是，真正意义上的资本主义，是到了17世纪中叶在荷兰逐渐完善的。当时的荷兰形成了一套非常完整的金融体系，包括银行、股票交易所、信用、保险、有限责任公司等，金融体系的发展催生了荷兰的经济起飞，使得这个面积很小的欧洲国家，一度成为了世界强国之一。当荷兰人移民到北美，他们将资本主义的商业精神带到了新阿姆斯特丹。

在1664年，新阿姆斯特丹被英国人攻陷，这个城市从荷兰人手里转到英国人手里，并被命名为新约克郡(New York,简称纽约)，以献给当时的英国国王查理二世的弟弟和继承人，约克公爵（Duke of York）。但是纽约的市民保持了荷兰人热爱商业、热爱挣钱的文化。今天在纽约工作和生活的人，还能体会到纽约这种崇尚金钱的文化。从某种意义上来讲，商业化程度越高的城市往往对金钱越崇尚。

1776年，美国建国，非常巧合的是，同一年，亚当·斯密的《国富论》出版，这是人类历史上第一部系统描述市场经济的著作。当时，独立战争刚刚结束，汉密尔顿发行了大量的新国债，以替代原来的旧国债，一下子在纽约市场上增加了很多可交易的品种，市场迅速扩展，很快就出现了现在的纽约股票交易所的前身----纽约股票交易委员会。

由于当时的交易量激增，人们不仅在交易所内进行交易，也在交易所外的路边进行交易，这就是所谓的场外交易。在场外交易的经纪人，可以站在交易所的门口听场内的报价，以获得最新的信息，而不用交纳会员费。为防止这种情况发生，也为了防止经纪人在交易佣金上进行恶性竞争，经纪人聚集在一起，相互约定，保证在为客户提供证券交易服务的时候，收取不低于0.25%的佣金。这就是《梧桐树协议》，这个协议本质上是经纪人的价格联盟。现在大家通常认为《梧桐树协议》在1792年的签订是华尔街正式起步的标志。

为银行和运河发行的大量股票和债券推动了早期美国资本市场发展。这个时期最出名的事件是伊利运河的修建，它将美国的五大湖区和纽约连接在一起，使得美国中部到纽约的物资运输成本降低了二十倍，这大大地繁荣了纽约的经济。伊利运河的巨大成功引发了美国各地开挖运河的狂热，而为开挖这些运河而进行的大规模融资活动，迅速地扩大了美国资本市场的规模。