acelin

五、林地、公司资料分析

答：这里提一下长江电力。

我喜欢这个东西，就是因为它可以长时间的提供一次能源。

成本是一次性的，收入是长期的，而且可以抵御货币价格波动的风险。

记得从一本小册子上读过，德国铁血首相陴斯麦，不断的买林地。他认为股票来钱快，但不稳定。树林包括土地和树木，树木有自然增长，土地可以抵御通货膨胀。他认为长期看这些资产的回报率超过4%。某种程度上，他是把林地作为他的资产评估基准，而不是货币。

我接受这种观点，并把长江电力作为我的林地。

公开资料更多的是提供一个公司行为的轨迹。我最喜欢的是从中找出其做事的原则。

长期的财务数据的变化，和各种公告透露的信息，都非常重要。

做永远比说更能解释一个组织或者个人真实的行为原则。

大城市里的地产是分享财富的工具。只要人类总体的经济增长是大趋势，只要商业社会导致的分配是集中在少数人手中。这些大城市里黄金地段的房地产就是可以长期持有的。

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六、论贵州茅台（2004年的观点）

答：投资者普遍认为，白酒行业是夕阳行业，但从贵州茅台上市以来的数据看，情况有所不同。贵州茅台1999年至今年产品毛利率一直维持在80%以上，净利润增长在16%-40%之间，属于高速增长的典范，特别是这种增长并不是建立在大量固定资产投资之上的，说明增长主要依靠商誉，属于巴非特最推崇的类型。贵州茅台目前与价值相比的过低的价格主要是投资界将对行业的偏见强加在行业内特殊公司身上的结果，同时贵州茅台过高的绝对价位也将很多投机客挡在门外，但这正是长线投资者建立基础部位的大好时机。下面是笔者对贵州茅台的一点粗浅分析，请诸位网友指教，特别希望有酒类酿造和销售经验的朋友能够不吝赐教。

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二、关于具体标的的选择

答：当然,最大的偏见就会形成整个资产价值的低估,也就是所谓熊市.

这时可以用低廉的价格买入非常好的公司的股票(ROA一直高而稳定,现金奔涌)，那后面其实你已经没什么可做的了。（注：他用的是ROA这个指标，尽管我个人认为ROIC更合理一些）

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三、关于阅读（招股说明书）

答：先多读吧，不要有框框，也不要急于求成。读多了，过上足够的时间，一定会有进步的。读一年同时思考，然后去看看经典的书；然后重复。我基本就是这么做的。好书每年都再翻翻，不可能一次看懂的。

　　大概过个３－５年，你就可以知道自己对那些长寿的公司有感觉了。那时侯你就拥有属于自己的公司，对其价格和价值有基本的判断。这时候你用闲置资金做投资就很难输钱了。

价值投资不需要高智商，但需要正确的方法，稳定的心态和持续的思考。合理的价格买长期ＲＯＡ高而稳定的公司，分享它的收益，很难输钱的。

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四、关于资产价格

答：升值其实是一个名义价格的问题，关键是作为度量标准的货币本身是不稳定的。特别是货币与黄金脱锚后，内涵的价值更加不稳定。

所以名义价格的上升与下降其实没有意义。还是那句话，以资产为核心考虑问题。

当然，这就涉及到评估各类资产相对价值的问题。核心的比较还是资产长期平均收益率的对比。

而这最后一点又必须考虑相关的一些问题。其实就是核心竞争力的研究。

宏观问题我虽然有兴趣，但确实超出能力太多，没办法得到自己有把握的结论，那暂时就只好不用了。还在思考的阅读，但确实没有想法。