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  甚至在3月1日的报纸上还有这样的评论，“经验证明，龙头股出现空头陷阱往往是大盘再度攀升的前奏……在这次中继性整理中，深发展和琼民源带头下调，双双出现空头陷阱探底到位后，又有主力吸纳而开始站稳。按照去年业绩浪的经验，这种走势正是整理到位的表现，也是大盘再度攀升的前奏。” 一些股民回忆2月28日的情况说，从来没有像这一天买过某只股票后会这般提心吊胆。也正是在琼民源停牌后，这种“异样的感觉”愈发突出。每个人都在猜测，那些具有“内幕”资格的大户是否在这一天把能出的货都出清？被套住的是否都是自己这类茫然无知的散户？ 事实上，也有一些“大户”被套在琼民源上，据报载，某挂牌基金被套近70万股，某大名鼎鼎的绩优公司也不幸被套5万股。但是与那些中小散户比起来，他们毕竟是少数，而且占用资金也相对有限，加上自身实力强，能抗得住。而广大中小散户却如何担当得起？

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  2月28日晚7点35分，中央人民广播电台广播证券网播发一条消息引起人们注意。该消息称，有投资者向证监会反映琼民源违反国家财会制度，要求对其进行调查。当晚7点55分，该广播网又发布琼民源股东代表大会消息称，为保护广大投资者的利益，琼民源向深交所申请停牌，以便上级单位核查有关情况。该消息一经传播，立刻造成了部分人的恐慌。敏感的投资者开始预感到会有事情发生，有关琼民源的种种不利的传闻开始散布开来…… 种种传闻中在当时值得最盛的一条是，琼民源公司于1997年2月27日收到了一份发自中国证监会的传真。其主要内容是，由于社会上对琼民源财务报表问题争议过大，要求琼民源公司暂缓通过1996年的利润分配方案，其有关财务数据需要进行认真核实。人们开始议论该传真的真与假。有人相信，有人表示不屑，而相关单位却一直未曾对此作过披露。此后一年多的时间里，有关“传真”的说法时常被人提起，人们多试图搞清楚琼民源停牌的“前夜”究竟发生了什么。

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  （五）谈实论虚：股东实力耐人寻味 正如当年琼民源一落千丈的衰落令人至今不解，而现在它一飞冲天的繁荣，同样成了难解之谜，人们不免有种似虚似实的感觉。论其虚，这些项目白纸黑字，你只需按图索骥总能找到出处；说它实，却感到一应好事与琼民源隔山隔水，从来不曾耳闻，忽一日却到了眼前。那么，是它资本运作出神入化？还是账面调整胆大妄为？ 深圳一位老股民将自己的疑惑变成了洋洋数千字的“一家言”，投往有关部门和报刊，当时未引起注意。这篇文章开宗明义地指出，如果让我们探寻琼民源的“迷宫”，那就是：通过与其关联企业——香港冠联置业有限公司（部分民源大厦房地产开始权的另一受让方“北京开源机械设备公司”与“琼民源”的关系还不得知）实现高达全年收入七成以上的“其它业务利润”，以造成经营业绩大幅增长的假象；通过关联企业——民源海南公司，实现对资产评估增值的确认，以造成资本公积金大幅增长的假象。 有人试图从其他途径寻找答案。因为他们发现，琼民源在产生“翻天覆地”变化的同时，其所依托的背景也与以往有所不同。公司前10名大股东中已换上了几张不可小视的新面孔。1996年6月深圳有色金属海南证券公司全部法人股成为琼民源第4大股东。同年，北京富群新技术开发公司成为第二股东。两家实力雄厚的公司入驻琼民源10大股东之列后，公司似乎也焕发了新的生气，细心的投资者从盘面或可得到这种直感。

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  （六）牛年神话：停牌之前最后疯狂 按计划，琼民源定于1997年2月28日下午3时在海口召开股东大会，1996年的分红方案也将在这次会上讨论。乐观者根据以往的经验，认为这一天将是入货的良机。当然也有人对是否打个短线犹豫不决。 2月28日上午刚一开盘，琼民源即跳空0.42元以24.8元低开，瞬间，数十万股的大抛单倾巢而出，股价节节盘下；11时左右，琼民源已被打至跌停板。然而，没有多久，随着一般来历不明的资金的涌放，又将跌停板敲开，在层层上推之时，大笔的买单、卖单不断涌出，成交量也以前所未有之势放大。有人认为是换庄，有人认为是诱空，最终却是数不清的散户往里冲，想在分红方案公布前搭上最后一班车。 下午开盘后营业部更是人声鼎沸，有消息传出，新主力正在抢盘，而且要在除权前做出“天价”。散户的热情愈发被调动起来，纷纷以高出市价的买单挂进。这股势头一直延续到尾盘。没有人注意到，在散户热情高涨的抢盘动作中，更多的卖单早已打出好几个价位顺势挂出。

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  到收盘时，琼民源已被打到23.49元。全日跌幅为6.86%。这一天，平均成交价23.51元，成交量为创记录的5636.2万股，换手率30%，成交金额达13.25亿元，占当日深市总成交额的13.2%。 事前难料，事后难断。当这一天抛出或买入琼股的中小股民为收盘时留下的K线型态喜忧难辨时，没有人想到，琼民源这一日放出的天量意味着什么。事后，人们论及先知先觉的“内幕人士”是否已抢先逃出，是否还有筹码锁在其中，均以这一天突兀的走势和巨大的成交量作为参照，却没有谁能真正说得清，这些被称为“先知先觉”的主力，究意是用了什么手段得以顺利出局？散户何以在汹涌抛盘之下勇于“接单”？

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  （七）人去谜在：南柯一梦说纷纭 根据琼民源1996年年报披露，截至1996年末，公司共有股东49968户，其中法人股东5522户，个人股东49556户。但在1997年2月28日收盘后，股东构成情况显然已发生了质的变化。由于琼民源停牌后未有再出示相关的报表，这也就成了市场一时难解的谜团。有记者试图从公司或交易所了解准确数据，终未得出，而从相关渠道来的信息则多少可为旁证。 在国信证券北京营业部，有记者了解到，该营业部共有117户琼民源的股东，持有股票21.355万股。其中持仓最多的是3万股（90%的仓位）。根据现有营业部提供的材料可以看出，持有琼民源者无一机构和大户，而这些中小散户的买入价绝大多数在23元以上。从其他地区也得到大致相同的信息。 显然，在大批中小投资者“逢低买入”时，主力大户已趁机逃脱。但散户一直不明就里，始终抱着琼民源“惊人的业绩”和“优厚的分配方案”不放，以为如此巨大的买单均为大户所为，既然有大户托着，怕什么？散户的理论是，“如此大的成交量，散户是无论如何都接不起的”，而且1997年2月28日这一天从各处来的消息都在说“大机构正在抢盘！”

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  （三）疑窦丛生：滚滚业绩泾渭难辨 年报显示，琼民源1996年利润总额高达5.71亿元，而其主营业务收入仅为1.67亿元，利润39.1万元；其他业务利润和营业外收入则分别高达4.41亿元和1.01亿元。 人们不知诸多宏大项目何以半遮半掩，如此高额利润收入为何不列出处？利润构成明显与报告声称的“公司主营业务包括房地产开发、移动通信、农业开发三个方面”的说法有悖。报告中同时列出，公司资本公积金在本年度有了巨额增长，其年初数为4.46亿元，年末数为11.03亿元，而增长的这一大块却未列出处。在合并资产负债表中列有3.76亿元的少数股东权益，而合并损益表中扣减少数股东权益，利润却为零。 提出疑惑的人越来越多，私下里也在流传琼民源如何虚报赢利，与庄家大肆炒作自己股票，并试图以未来发行10亿元可转换债券来弥补虚报的利润以及凯奇的负债。

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  鉴于传言太盛，公司遂于2月1日在《中国证券报》上登出一份“补充公告”答疑。 然而原有的“疑惑”尚未说清，这份“补充公告”又添了新的谜团。马上即有读者对“补充报告”提出新的质疑，认为其中对包括股本、资本公积、盈余公积、未分配利润、资产净增加额等这些最基本的财务指标都作了变动，诸如关于对凯奇通信的接管前后说法不一，对无形资产的评估结果的真实性无法证实，少数股东权益依旧模糊不清。有读者直言，这种变动显然已超出了“补充”的范畴，颇有“修改”之嫌。有文章引述书中的说法，“会计是一门貌似精确，但事实上却很不精确的科学，会计过程的最终产品多半是各利益集团协调的结果”。这种引述的“指向意味”颇耐人寻味。

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  （四）含金量高：公司报告语出惊人 针对读者所提出的疑问，公司董事会秘书再次登报解释：公司是根据深交所要求，在补充公告中将董事会分配预案反映在合并报表中，因而报表有关项目作出了相应调整；由于调整领导班子，相关的资产核查等财务工作尚未完成，故未在报表中将凯奇“合并”；对土地使用权增值经过正式评估，并报主管部门批准过，评估报告已提交深交所，内容无需公开披露；而3.76亿的少数股东权益属于民源海南公司…… 不知是为了迅速了结这场关于财务报表的纷争，还是为了坚定众多投资人的信心，公司董事长兼总经理马玉和开始在一些场合露面。在回答记者提问时，以不容置疑的口吻表示，公司业绩高速增长无任何值得疑虑的地方，并声称公司1997年的业绩将有更惊人的增长。中华会计师事务所亦表示，报表的真实性不容置疑。 一连串掷地有声的“声明”使市场暂时平静下来。已经持有股票者增添了信心，崇尚绩优的大笔买进，犹豫不决的一旁观望，而疑惑未却者则继续读着年报，似乎是想从字缝里读出——琼民源，这到底是一家什么性质的公司？

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  1993年上市之初，琼民源曾被视为一只颇具实力的绩优股。当年其每股收益达0.68元，净资产收益率为35%。其宏大的发展规划也令股东们心动。然而不知何故，第二年就开始走下坡路，以后更是大幅下落，到1995年度，净资产收益率仅为0.03%，濒于亏损。 然而，几年过去，琼民源公司居然神鬼不觉地从经济萎缩的泥泞中跋涉出来，从1996年开始频频展示惊人之举：先是进军北京房地产市场，使中期业绩产生飞跃；接着接管凯奇，向通信领域迈进；由于琼民源间接拥有了凯奇的海外上市公司美国爱维克（AVIK）国际集团公司的股份，从而使其又一跃成为“跨国集团公司”，并且与新加坡科技有限公司建立了国际战略合作伙伴关系。这一年，琼民源在房地产、通信业、农业、工业、旅游业多方面出击，可谓风头正劲。 不仅如此，在公司董事会的公告中，人们还看见了更为诱人的项目发展计划：