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战略执行

    上一部分多少有些纸上谈兵之嫌，现在我们看看几家公司的实际表现，看看它们是否言行一致。

    除招商地产外，万科、保利地产和金地集团均为追求资产周转速度的企业，然而从上半年的数据来看，万科的行动最为坚决，表现在只有它的存货金额在减少，且开发成本转化为开发产品的比例最大。也就是说，万科的开发项目很快地完工，竣工的项目也很快地销售掉了。

    金地集团曾经在2008年年报中这样反思，“在金融危机爆发前，大多数企业都在做高速成长的梦。快速拿地、快速开发、快速销售，成为房地产企业不二的选择。‘速度’也曾是金地当时最为重要的策略之一：2007年，我们在投资节奏和投资时点的判断上，就犯了过分追求速度的错误。”

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然而，在今年半年报中，金地集团似乎又重新回到了老路，“我们将在下半年适度提高开工量，坚持快速销售、快速回款的原则。”这无疑让人们有些迷惑，而从上半年的数据来看，公司是否坚持了快速销售也是有疑问的。据会计报表附注，金地集团开发的北京国际花园南区(金地中心)项目，竣工于2007年9月，然而年初和上半年末金额均为12.43亿元，表明在整个上半年该项目根本没有销售。

    2009年上半年，保利地产、金地集团和招商地产的销售金额同比增长幅度比万科大得多。保利地产认为，“报告期内，公司抓住市场回暖时机，适时调整工作计划，取得了优异的经营业绩。”招商地产认为，“上半年随着市场环境逐步好转，公司把握住了机遇，及时调整营销策略和力度完成的销售面积、销售金额、销售回款率均大大超过了年初制定的计划。”

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  金地的上述见解与万科有很大的差异。

    首先，万科已经不再追求规模，“长远来看，市场赠予的红利不可依赖，企业的发展最终取决于其通过管理和创新持续创造收益的能力。面对宏观环境、行业走向、竞争态势的种种不确定性和新的挑战，公司管理层将坚持既定的发展策略，注重提升企业的专业能力，促进公司的发展由规模速度型向质量效益型转变，提升为股东持续创造价值的能力。”王石还曾经这样说，“规模只能放在第三的位置，一定不能放在首位，甚至不妨说，忘记规模。”

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  此外，还有些投资者关注地产企业的成长性，而相关指标为土地储备数量，市场仿佛又重新回到以土地储备论英雄的年代了。如有报道这样说，“决定房地产企业成长性的是项目储备的多少。长期以来，万科一直是项目储备最多的A股地产企业，但半年报显示，这一地位已不复再现。从上述情况来看，万科的短期表现确实不佳。不过，以长期视角来分析几家公司的表现，结论有所不同。

    为什么要以长期视角来观察房地产企业呢？道理其实很简单，不这样做就不能确定企业是否具有持续竞争优势，而持续竞争优势是价值投资者最为看重的。下面，我们从对竞争的理解、战略执行和经营风格三方面来进行阐述。

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   竞争理解

    公司管理层对竞争的理解会影响到公司的战略制定，而战略制定会对公司的竞争优势和企业价值产生非常大的影响。从上市公司的年报、半年报中我们可以了解到公司管理层对竞争的一些看法。经过对比分析，我认为在4家公司中万科对竞争的理解是最为深刻的。

    先来看金地集团。在半年报中，金地这样阐述，“基于当前的市场发展环境和对未来趋势的判断，我们将在确保公司财务安全的前提下，寻求公司的快速发展和规模增长，进一步提高内部效益，提升公司核心竞争力。”“我们也将一直坚持理性的看待和分析市场，加强对宏观经济走势和房地产市场变化的预判能力，根据市场形势的发展相应调整公司的发展策略，确保公司在复杂的市场环境中仍能保持健康发展。”