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〖分析专栏〗

【美联储减息可能让中国经济下半年热得发烫】

美联储主席伯南克10日表示，美联储准备大力降息，以避免美国经济出现衰退的风险。伯南克表示：“我们已做好准备，在必要时采取大量附加行动，以支持经济增长，并提供额外保障，以防范下行风险。”

减息的含义就是美联储放水不让美国家庭破产，因为大部分美国家庭的财产主要是在房产上。这样，美国房地产坏账的最终买单人是持有美国巨额外债的外国投资者——尤其是中日政府，换句话说，美国人准备赖账。同时这意味着美联储愿意承受一定程度的通胀，美国通胀肯定会继续恶化，但很大一部分恶果要全球其他地区经济分担，因此通胀即使出现，估计也不会马上到两位数，美国可以忍受这样的通胀幅度。之所以出此下策，是因为美联储看出来，美国经济衰退迹象非常明显，如果不想让大部分美国家庭破产，只有减息。虽然物价高了点，大家要过点紧日子，但总比睡大街强。

中国人对此忧心忡忡：美国没钱买中国货物，出口将放慢，中国经济是不是要下来？所谓2008年中国经济外部性不确定性因素云云，舆论间渲染较多。没有比这更荒谬的思想了。因为人民币币值低估，出口得越多，就意味着我们给美国人的补贴就越多，我们的亏本生意就越大。即使美国经济放缓，但美联储大印票子，在目前联系汇率下，统统会流向中国换回商品带回去消费，我们亏本生意没准继续做下去，出口增速还是下不来——印票子谁不会啊？说美国经济放缓对中国商品需求因此一定减少，这话没道理。中国的联系汇率决定这种逻辑不存在。只要人民币实际汇率升值幅度不大，对中国制造的需求就小不了。

美国经济走低、美联储减息不但不会拉低中国经济增长率，恰恰相反，会驱使美国资本将如潮水般地涌入中国，推高中国经济走势。因为减息的含义在于美国经济不行了，因此没什么好生意做，想挣钱很难。而资本是逐利的，哪儿钱好挣，哪儿经济增长迅猛，机会多多就去哪里。现在世界上还有比中国更好挣钱，机会更多的国家吗？现在美国一年期基准利率不过4.25%，而中国一年期存款利率4.14%，美联储减息到4%以下，再加上人民币币值低估，美国金融资本只怕削尖脑袋也要进入中国套利。这种情况下，认为美国经济走弱，中国经济一定跟着走低，并且用宏观经济模型推测出中国经济增长率今年降低多少多少个点，这实在有点想当然。

中国2008年货币实行从紧政策，但财政政策却是稳健原则，这实际上还是宽松财政的另一种说法。因此3月份政府换届之后，基建投资这一块增长可能还是很猛，估计这时候美联储的减息步伐也开始了，两个因素交织在一起形成共振，让中国经济坐火箭直上云霄也不一定。对中国经济而言，2008年下半年可能注定是热得发烫，一招不慎，两位数的通胀指数和经济增长数字估计都能同时看到。我们认为，经济增长拐点云云，起码2008年是看不到的。

最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：

美联储减息意味着2008年中国面临空前的汇率压力。对于中国经济而言，不论人民币升值多少，美国经济衰退的后果将是资金从美国流出，涌入包括中国在内的新兴发展国家，刺激当地经济一片繁荣。考虑到中国宽松的财政政策，经济过热、通胀恶化、楼市股市泡沫惊人的现象很可能在今年下半年出现。（AXB）