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赶上直播了,我也曾准备SOA,也考过几门中国精算师,后来发现精算这个行业太无聊了,远不如证券行业好玩。

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最后讲讲考场

读书的时候就经常被老外那种考场的阵势震慑,CFA考试的国贸考场果然是有过之而无不及。几个极为空旷的hall里整齐的排满了座位,很容易让人想起开幕式击缶的场面。好在不论国贸还是国际会议中心,考场的通风设备都非常不错,不会出现缺氧或者温度过高的现象。就是中午吃饭麻烦点。

每次考试之前,考生的邮箱里都会收到关于注意事项的邮件,里面详细列举了不能带入考场的物品,比如小刀、纸张、笔袋(透明的也不行)、饮料、手机等等。钱包倒是可以放在自己的座位下面,考场也有自动饮水机,洗手间只要举手示意监考就会带你去。

一级、二级考试带上铅笔、橡皮和计算器就可以了,三级上午的考试别忘了带蓝色或黑色的水性笔。

CFA的监考是非常严格的,左顾右盼、时间到了不收笔这些自不必说,有时候低头捡铅笔也会被proctor们摆上一道。大学里养成的习惯在这里可能会害了自己,还是尽量老实些,低头做题吧,毕竟花了大价钱。


啰嗦这么多,无非是给自己个交代,每年春暖花开骄阳似火的时候,朋友们叫我去玩,我都只能摆摆手说还得看书。现在虽然考试结束了,但对我来说这只是职业生涯的又一个开始,CFA的考友们,共勉吧!

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Notes:

这些是外国一些出版机构针对CFA考试提供的复习资料,内容详尽并且突出重点,虽然近年的考题明显能够看出CFAI针对这些培训出版商,避开其notes中的重点出题(甚至强制摊派教材,简直严重违反antimonoply law)。但是notes的内容更加符合考生的功利心态,其依然应该成为复习的重点。出版notes的机构很多,例如Kaplan Schweser、Stalla等,其中Schweser在国内的名气最大,用的人也最多。因此考生必备(其实别的我也没看过,没有比较)。下面主要介绍Kaplan:

1、Kaplan一贯秉承的编辑原则是完全根据LOS(Learning Outcome Statements,即curriculum里介绍每章之前提出的问题,可以理解为考纲。)进行讲解。依据LOS编辑出的notes每级都有6本,内容精炼,考试必读。

2、Volume1、Volume2,是Kaplan出版的模拟题,每本三套。其中V2的难度更大,更加偏离实际,因此不应作为重点。在时间充裕并且官方套题已经做过的情况下,建议完成V1。尤其是一级,考前需要一定的练习,以免造成考试时时间安排不合理的尴尬情况。

3、Secret Source以及视频课程,Secret Source实际上是notes内容的再次精炼,因为notes已经相当简明,因此SS里会遗漏掉大量重要知识点。不过我还是在三级的时候使用了SS,感觉作为最后回顾的材料还是能够节省大量做笔记的时间的。至于视频教程嘛,我试听过半个小时,唯一的感觉就是老师发音标准,排除收藏性质,作为英语口语和听力练习的素材,那还是相当的不错。


考点分布

TOPIC AREA

LEVEL I

LEVEL II

LEVEL III

Ethical and Professional Standards

10-20

5-15

5-15

Quantitative Methods

7-17

0-10

0-10

Economics

5-15

0-10

0

Financial Statement Analysts

15-25

15-25

0

Corporate Finance

3-13

5-15

0

Investment Tools (total)

45-55

35-45

0

Analysts of Equity Investments

5-15

20-30

5-15

Analysts of Fixed Income

5-15

5-15

10-20

Analysts of Derivatives

0-10

0-10

5-15

Analysts of Alternative Investments

0-10

0

5-15

Asset Valuation (total)

25-35

35-45

40-50

Portfolio Management (total)

0-10

5-15

35-45

TOTAL

100

100

100

这是官方公布的考试分值分布,切记,实际的考试中常常不会按照上表的比例出题,例如今年的三级,明明提到Economics的出题比例是零,结果上下午居然都出了大题!

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复习建议

这里需要说明一下,每个人的情况、背景都不一样,复习方式也应该因人而异。大部分的人都会在看完第一遍书之后,自行制定合理的复习时间表。例如很多考生都是半路出家,工科或者法学背景,我建议这部分考生至少应拿出250小时(也是官方推荐时间)以上进行复习。更多的考生有金融背景,英文也不错,那么就应该看你是在校考生还是已经工作了,个人认为在校full-time复习顶多一个月就够了,而工作后part-time看书,最少还是留出2-3个月以上的复习时间。另外常常在论坛里看到有些人一级就复习了两天,二级复习了1个礼拜,三级也就不到十天的样子,而且非常遗憾的抱怨是成绩里居然有低于70%的,然后遭到广大人民群众的围攻。我的观点,人外有人天外有天,如果有这样的实力,那确实没有必要为了一个考试浪费过多的时间,毕竟时间就是金钱。


下面说一下我的备考情况,希望对大家有所帮助。

背景:本科金融,硕士精算,英文水平中等,工作后才开始考并且常常出差。

一级

报名大概是8月份,实际的准备时间是一个半月,这段时间经常出差(有过类似体验的同学们应该明白出差看书的难度),最后两个礼拜没有一天早于1点睡觉,通过时有一项低于70%。

由于准备不充分,我使用的复习资料比较山寨,只有kaplan的notes和道德手册,连sample和mock题都没做,另外07年还没有开始强制派发curriculum。看notes的时候一直觉得内容相当简单,都是上学时学过的东西。直到临考试还有半个月,我做了一套schweser的模拟题,才猛然意识差距。虽然一级的内容都是基础概念,但是范围极广,几乎涵盖了普通金融本科的所有内容。最要命的是题量太大180分钟必须完成全部120道题,平均一道题不到1分半,这是对体力和脑力的双重考验。我在国贸考试的时候亲眼看到一位女性同胞,在完成考试之后昏厥考场!

总结一级的经验,内容广而不深,因此notes里涵盖的知识足够应付考试,没有必要花大量的时间看教材。难点是考试的题量较大,建议考前做几套模拟题,完全按照3个小时做题,并留出涂卡时间。Notes的Volumn1就是不错的选择,当然mock题和sample也是必做的练习。根据我的经验,Volumn 1的套题如果能够做到75%以上,通过考试绝无问题。

特别要注意的是,有流言称,道德在一级成绩的比重非常之高,往往有人其他分数都不错,只有道德fail而导致一级不过的现象。因此,复习时道德部分应该全面。建议大家通读道德手册,手册后的练习题都是精华,有助于理解CFAI对于一些模糊case的判断。Notes和curriculum里的道德部分都是手册内容的精编,没必要看。

另外计算器的熟练应用也是一级考试之前应该掌握的技能,其实主要就是用计算器算Cash Flow,掌握计算器的用法以及通读道德手册对之后的考试有极大的帮助。

当然了,现在选择题改成了三选一,一级的通过率也放宽了(今年达到了46%),难度确实降低了不少,不过建议广大一级考生还是不要掉以轻心,毕竟一级是迈向CFA的第一步,如果不小心fail是很伤士气的一件事。

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二级

二月拿到成绩之后就即刻报名参加了6月的考试。大部分的考生都认为二级是整个CFA考试中的难点,不敢懈怠,3月拿到教材就开始复习。虽然考前做mock拿到了85%,考完之后还是觉得心里没谱。我的担心不是没有道理,这年是CFAI强制派发教材的第一年,在实际考试中,出题严重偏离了notes中的重点。还有印象的是考试中的一道关于real estate的财务分析题,里面涉及大量专有名词,这部分在notes中是绝对的一笔带过。

二级的难点有以下几个:

首先,英文的背景介绍往往长篇大论,乍一看没有重点可言。实际上,教材中还特意提到了答题技巧,就是首先看题干和选项再回到原文中寻找答案。这样做的意义在于,大部分的文章不必通读即可找到答案,大量节省了宝贵的考试时间。

其次,虽然难度不高,但对于非财经专业或者没有学过会计的考生来说,FSA这部分难度较大。这部分没有什么捷径好走,curriculum的部分内容由浅入深,深入浅出地讲解了会计工作的主要框架。书中举的例子便于理解,建议多做几遍。复习的时候,一定要至少能够使用Balance Sheet和Income Statement推导出Cash Flow Statement, PE的推导也是重点。

另外,Fixed Income和衍生工具是很多非金融专业考生的难点,这部分教材进行了详尽的介绍,如果时间充裕的话可以通读。Equity部分是二级的核心内容,知识系统比较庞大,这从那本厚厚的教材就能看出来。但是出题普遍难度不高,本着抓大放小的原则,不应过多失分。

总的来说,二级的内容较一级在深度和广度上都有提高,难度虽然提高,不过国内的通过率应该略高于平均45%的水平。就我去年考试的经历来看,notes的内容在深度上有所欠缺,CFAI出题指哪打哪,而且毫不忌讳对同一个知识点的重复考核。因此对于非牛人来说,200小时以上的复习时间非常必要。感觉二级的金融知识分类比较科学,很有助于系统梳理一下金融知识,准备考试并不浪费时间。

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三级

二级出成绩到三级考试有整整一年的时间,而且教材出版很早,基本上9月就可以拿到,因此备考不必太过辛苦,一切按照计划有条不紊的进行就好。根据今年的经验,国内的通过率不高,而且fail的原因往往都是上午的IPS大题失分太多。因此,IPS写作的练习是三级的重点。另外,三级需要记忆的内容很多,比如GIPS和行为金融,这些也是常考的部分。其它内容只要有二级的基础,其实都不难。

备考阶段,首先通读一遍GIPS吧,这有助于备考后期对那些繁琐条款的记忆,而且实际的工作中也很有帮助。

别忘了练字,虽然CFAI一再强调考生rarely因为handwriting被扣分,不过字太差,无法辨认的单词和句子是一定会影响到阅读的,这是常识。很多考生阅读水平很强,写英文时却常常提笔忘字,这会严重影响到上午答题的速度。这次考试出来,大部分人(包括母语考生)都认为上午的题量非常大,而且不易合理安排时间。因此,平时练习写IPS时就应该按照考试的时间要求工整书写。CFAI会在考试之后公布前几年的真题,而且有参考答案,这些真题中的IPS是练习写作最好的素材,千万不要错过。

另外,往年的真题中关于行为金融的部分也比较精华,多看看这些案例分析有助于培养答题的感觉。这部分的专有名词比较多,而且容易混淆,出题的方式却相当直接,因此记忆是必须的。其它部分, Monitor and Rebalance也比较繁琐,alternative和二级比较变化不大,倒是原本不考的economics出了两道大题,惊出一身冷汗。

考三级这段时间的工作不那么紧张,因此断断续续安排了两个月,最后又请了一个礼拜假,成绩依然比较悬,不过能pass我就已经非常满意了,呵呵。

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CFA考试通过率

2008年时,全球参加CFA考试的共有9万人,而2009年6月这一人数则达到了12万人,在北京上海参加考试的考生也达到了1万多人。在每次公布成绩同时,CFAI都会同时公布CFA考试的全球通过率。依照我的经验,国内的一级二级考试通过率相对全球通过率偏高,三级则会偏低,这也和非英语国家的实际情况吻合。

下面是这几年的通过率,可以看出其中险恶的趋势:一级提高通过率,二级和三级降低通过率,完全体现了CFAI所谓非营利性机构的险恶用心。

 

LEVEL I

LEVEL II

LEVEL III

2009

46%

41%

49%

2008

35%

46%

53%

2007

39%

40%

50%

2006

40%

48%

76%

2005

35%

56%

55%

2004

35%

32%

64%

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复习资料

除去官方提供的curriculum外,90%以上的中国考生都会使用Kaplan Schweser的notes(支持正版但请量力而行)。其实针对CFA的复习资料真是五花八门,无所不有。


官方资料:

1、官方会推荐大量的原版教材,例如The Analysis and Use of Financial Statements、Fixed Income Analysis等等,这些推荐教材都是经典读物,不过如果只是单纯想通过考试,建议绕过;

2、curriculum,就是强制派发的学习资料了,每级都有6本而且相当有分量。内容发散,并且几乎每章的编者都不同,所以精华和垃圾同样存在。印象非常深刻的有二级的FSA(financial statement analysis)、fixed income那部分(MBS、ABS是精华),三级的behavior finance和alternative investment这几部分都不错,建议读之。

3、Sample question和Mock up,这是官方为考生提供的最为重要的资料。从最新的报名情况看,官方免费提供一套Sample和一套Mock,额外的套题需要额外的银子(似乎要50刀!)。虽然价格不菲,但这些样题的难度和实际考试相当,是notes模拟题所不能比拟的,因此一定要做,并且在做题过程中应多多揣测出题人的思路和意图。

4、Code of Ethics and Standard of Professional Conducts,CFAI下属几个委员会,专门制定相关标准,Code and Standard就是其中之一,另外还有大名鼎鼎的GIPS等等。在准备考试期间,道德手册应该一直保存在手边,有空就读一读,另外建议考生在官网下载一套最新的电子版(v2005)。实际上,道德一直是CFA考试的重中之重。一级考试有“道德不过则不过”的流言(评分的比重非常之大),二级考试中也常常会出4道道德题,三级虽然道德比例有所下降,但GIPS从某种角度也可以说是Code and Standard的延伸,可以不夸张的说,得道德者得pass卡。

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考试共分三级,每次考试分上下午两个部分各3小时(非常耗体力和脑力):fficeffice" />

Level I    为单项选择题(每题三个选项)每卷各120题,共240题,核心内容是对于investment tools的基本理解,另外道德准则也是考试重点;

Level II    为情景选择题(形式类似于阅读理解,每篇背景文章之后有6个选择题,每题三个选项),每卷各60题,共120题,内容的重点是资产估值(asset evaluation)和财务报表(FSA);

Level III   Morning sessionessay写作和简答题,10题左右,其中大部分的分数分布在IPSInvestment Policy Statement)写作上(我脑子里又回响起了RRTTLLU的魔咒)Afternoon session和二级形式相同,但内容更偏重portfolio management。另外还包含了相当繁琐的GIPS

 

关于报名

目前很多国内的考试网站和个人都可以提供代报名服务,费用不等。个人意见,除非特殊情况,还是花上10分钟自己动手吧。CFAI的官网也就是报名网站:http://www.cfainstitute.org/。报名时除了填写个人信息(注意姓名和证件号一定要填写正确),都会要求candidate填写一些问卷调查,例如是否参与过金融犯罪等,在我印象中这些问题一律选择No。最后就是填写信用卡号(如果在国内报名需要使用双币卡)。令人吃惊的是,这个报名网站的服务器非常之强大,每次报名在按下submit按钮的瞬间,我都会立刻收到信用卡扣款的短信,汗~

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