美财政部提交“激进”金融衍生品改革方案 产品, 金融, 美国政府, 美国国会, 财政部

hemiao1983

美国财政部11日发布声明称，已将OTC金融衍生产品市场改革方案的“立法语言”送至美国国会，这是美国政府于6月17日发布《金融监管改革——新的根基》总体方案后的最新补充，也是最后一个提案。此后，“政府期待与国会一道，在年底前完成对金融市场的全面监管改革。”财政部称，当今金融市场的最重要变化之一，是信用违约掉期（CDS）和其他OTC衍生品的“爆炸式”增长和金融创新的加速。这些市场过去基本上处于“无监管”状态。然而市场中积聚的风险成为主要金融机构“失败”，及整个金融市场面临“显著压力”的主要原因之一。方案指出，对CDS和其他OTC衍生品市场的改革有四项目标：确保这些市场中的风险不对整个金融体系构成威胁；增进市场透明度和效率；防止市场操纵、欺诈、内幕交易和其他违规行为；阻止向“非熟练”（unsophisticated）投资者宣传和出售OTC产品。
为达到上述目标，方案提出了四点改革建议：
第一，对标准化OTC衍生品实施中央交易和结算。要求所有标准化合同的买卖和支付，在由美国证监会（SEC）或美国商品期货交易委员会（CFTC）监管下的中央交易和结算系统内进行。对非标准化产品，将提高资本金和保证金比例的要求。“立法将极力鼓励标准化产品的发行和交易，以推广中央结算体系或交易所交易。”方案称。为此，SEC和CFTC将有权制定详细规则，防止发行机构通过“虚假定制化”逃避中央交易结算系统监管。此外，SEC和CFTC有权了解任何一笔交易的细节，在对外保密的前提下，检查未结交易的头寸和交易双方的资金状况，而公众将获得整个市场头寸和交易的总量数据。传统上，利率、外汇、大宗商品、能源和金属期货产品由CFTC监管，其他所有由证券衍生的OTC产品由SEC监管。
第二，对所有OTC市场交易商和其他主要市场参与者实施监管。除商业银行由各自的监管机构监管，所有非银行交易商和市场参与机构都将受到SEC或CFTC监管。方案称：“这是历史上的第一次。”与之相对，SEC和CFTC将制定全面的审慎监管条例，其中包括严格的资本金和保证金制度，详细的商业行为准则，以及信息保留、审计和汇报规则。
第三，防止市场操纵、欺诈和其他违规行为。SEC和CFTC将在阻止市场操纵、欺诈、内幕交易和其他违规行为中，享有“不受阻碍的”（unimpeded）权力。它们可以限制头寸水平，并对可能影响整个市场价格发现机制（price discovery）的大型作市商，提出更严格的上报交易信息的要求。
第四，保护“非熟练”投资者利益。SEC和CFTC将对OTC衍生品市场的“合格投资者”作出“更窄”、更明确的定义。
分析人士认为，方案主张推行中央交易和结算，并提出推广交易所交易，是至今最为“激进”的改革提议。6月22日，SEC主席玛莉?夏皮罗（Mary Shapiro）、CFTC主席加里?詹斯勒（Gary Gensler）在国会听证会上发言时，均表示并不“强求”对所有CDS或其他衍生品实施标准化，也没有提出“交易所交易”的主张。
“这一提案必然会在国会遭遇较大阻力。”美国企业研究所（AEI）研究员彼得?威利森（Peter Wallison）说。他认为，标准化和定制化的取舍，应当由市场做出。市场抉择的结果，应当是中央结算标准化产品的风险溢价低于定制化产品的价格。此外，专家认为，方案提出的大幅提升SEC和CFTC的职权，特别是允许二者“窥视”每笔交易细节，以及将所有市场机构纳入监管框架等，这些内容也将受到金融机构的抵制。