美联储如期撤资、美债迎来挑战 美联储, 收购计划, 收益债券, 抵押贷款, 垃圾债券

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据华尔街日报报道，截至本周二，共有315亿美元的新发高收益债券、亦即垃圾债券投入市场，刷新2006年11月创下的月度发行纪录。背后的部分推动力量在于美联储(Federal Reserve)大规模的抵押贷款债券收购计划。这项计划于周三结束。

美联储共计买入1.25万亿美元本来缺少买家的抵押贷款债券，这让投资者手中有了现金，使他们可以拿去买其他东西。在有美联储撑腰的情况下，投资者去买进风险更高、收益也更高的证券，公司债券是他们的当然选择。债券市场的良好行情刺激了股票市场和整个经济的反弹，回过头来又加强了债券市场的涨势。美国投资公司学会(Investment Company Institute)编制的数据显示，2009年，投资者向债券类共同基金投入了3,754亿美元，规模空前，同时从股票类基金撤回87亿美元。

同在周二，一项广受关注、跟踪高收益债券回报情况的指数达到历史峰值，较2008年12月的底部上涨82%。这项指数是美银-美林(Bank of America Merrill Lynch indexes)编制的。即使是平时波澜不惊的美国投资级公司债券，其回报也较2008年10月份的底部上涨了35%。仅18个月前，在金融危机达到最严重阶段、美国信贷市场陷入冻结的时候，出现这样的行情基本是不可想象的。当时，雷曼兄弟公司(Lehman Brothers)已经破产，投资者一古脑地抛售债券来满足短期现金需求，目的只有一个：生存。就连一些全世界信用最好的公司，它们能不能存活下去也都引起人们越来越多的怀疑。

目前，在美联储抵押贷款债券购买计划寿终正寝之际，人们的讨论话题正转变为经济形势能否支持债市继续上涨。从今以后，公司债券的上涨越来越有可能受到限制，这是因为其涨势已经达到很高水平，政府的支持减少，而利率也有可能上升。人们的注意力在很大程度上集中于经济增长的力度。很多投资者认为，市场能否进一步上扬，取决于经济增长不快不慢的状态能否持续。资产管理公司Lazard Asset Management首席固定收益投资经理拉莫斯(Joe Ramos)表示，如果经济增长乏力，那么债市中的多数已经被高估；从可产生的现金流来看，从市政债券到公司债券，一切都已被高估。

他所谓复苏“乏力”，指的是2010年国内生产总值增速远低于经济学家预测的3%，同时失业率居高不下。另一方面，复苏过猛会带来加息，可能让投资者抛售债券而买进股票。看多的投资者反驳说，经济增长加快、失业率快速回落会降低公司的违约风险，使投资债券更加保险。投资管理公司Payden & Rygel高级投资经理萨尔尼(Jim Sarni)表示，收益率仍然不高，而对更高的收益率仍然存在强烈的需求；这将成为一个自我维持的机制。萨尔尼和其他人还指出，如果经济复苏乏力，这将使美联储维持短期利率，从而也会对固定收益投资形成保护。