高华证券-央行上调存款准备金率点评

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中国人民银行今天（1月 12日）宣布自 1月 18日起上调存款类金融机构人
民币存款准备金率 50个基点。目前，大型商业银行和小型银行存款准备金
率分别是 15.5%和 13.5%。

这是 2008年 6月份以来央行首次上调准备金率。我们认为在金融状况过于
宽松，实体经济增长过快，通胀压力急升的情况下，上调准备金率无疑是一
个积极的政策举措。此举表明，政府对当前的通胀压力有充分的认识，而且
可以相当灵活地调整政策立场来控制通胀。

但是因为超额准备金率可能处于 3%甚至更高的水平，存款准备金率上调 50
个基点本身并不能直接约束商业银行的放贷能力。在 2006-2007年，政府
频繁上调存款准备金率，但通胀在 2008年 2月份之前持续攀升。这说明，
虽然上调存款准备金率从政策方向来说是积极的，类似 2006-2007年的
“小步快跑”式的调整未必足以抑制通胀。我们认为政府在未来数月还将采
取进一步紧缩措施来抑制通胀，其中包括窗口指导，进一步上调存款准备金
率，并可能上调基准存贷款利率。