上海莱士：静丙和小制品价格上涨推动 公司, 影响, 收益, 毛利率, 价格

博迪

公司公告2010年度业绩快报，2010年公司实现收入5.2亿元，同比增长35%，实现净利润2亿元，同比增长49%，每股收益0.75元。
　　
预计2010年投浆量同比增长约10%：受到新开浆站少、献浆成本上升等因素影响，2010年血制品全行业投浆约4000吨，同比增长不到10%。我们预计2010年公司投浆约300吨，同比增长10%左右。
　　
静丙和小制品价格上涨是2010年利润增长推动力：2010年公司利润增速快于收入增速，主要是静丙和小制品价格上涨，综合毛利率提高所致。分产品来看，白蛋白是血制品中唯一可以进口的产品，受到进口大幅增加影响，目前市场上白蛋白已经从供不应求转化为供需平衡，价格稳中有降。静丙需求持续增长，而供给受制于投浆量缓慢增长，目前市场上静丙仍供不应求，2010年平均价格同比上涨约30%；凝血因子VIII等小制品需求快速增长，出厂价也有不同程度上涨。
　　
新浆站获批是股价表现催化剂：现阶段血制品企业的核心竞争力仍然是浆站资源，公司账上现金充裕，有可能继续新建浆站，新浆站获批将是股价表现催化剂。根据业绩快报，我们调整公司2010-2012年每股收益至0.75元、0.97元、1.24元（原预测分别为0.74元、0.99元、1.29元），同比分别增长49%、30%、28%，对应的预测市盈率分别为42倍、33倍、25倍。考虑到公司可能获批新建浆站，未来盈利有可能超预期，我们维持增持评级。