红日药业：主打产品高速增长 快速成长有保障 产品, 公司, 并购业务, 百分点, 注射液

碧碧

2010年，公司实现主营业务收入3.84亿元，同比上涨70.55％；主营业务利润1.34亿元，同比上涨48.27％；归属于母公司净利润1.02亿元，同比上涨22.76％；基本每股收益1.01元；分配预案为每10股转增5股派发现金红利2.50元（含税）。

主打产品高速增长，并购业务摊薄毛利率。报告期公司业务收入同比上涨70.55%，一方面源于主打产品血必净注射液高速增长，同比上涨42.04%；另一方面是公司去年收购北京康仁堂药业与汶河医疗器械并表所致。由于以上两家公司产品的毛利率低于主打产品，致使公司毛利率水平下降了10.41个百分点至68.67%。期间费用因财务收入而大幅下降，下降5.61个百分点至31.70%。财务收入主要来源于超募资金的利息收入，公司上市之初超募资金高达4.53亿元，截至2010年底，超募资金余额大约还有2.87亿元左右，因此未来财务收入将让期间费用维持在一个较为理想的比率。

血必净市场广阔，竞争少。血必净注射液是我国唯一经SFDA批准的治疗脓毒症和多器官功能障碍综合症的药物。公司对血必净注射液享有独立知识产权，血必净保密证书获批延期2年，到期日延至2012年8月16日止。目前血必净注射液已销售到大陆除西藏以外的各个省份，遍布全国的营销网络基本成形。我们认为，脓毒症治疗基本上以西药为主，血必净临床研究表明治疗有效率超过85%，势必抢占西药的市场；另一方面目前该药物已进入1500家二级、三级医院，市场覆盖率在15%左右，尚有较大的市场发展空间。

加快并购步伐，产业经营多元化。公司去年收购了北京康仁堂药业和汶河医疗器械，并在2010年实现并表。两公司2010年实现净利润分别为：3270.28万元、66.06万元。康仁堂为我国仅有的六家取得中药配方颗粒药品生产许可证和GMP认证证书的生产企业之一。收购汶河医疗器械60%的股份，进入医疗器械行业，主要是看中医改政策向基层倾斜，医疗器械将会迎来新的发展机遇。我们认为，公司在今年一系列的收购、投资行为，均显现公司经营发展战略的转移，希望改变公司产品一枝独大的局面，寻求产业多元化、产品差异化的发展方向。