上海医药：香港IPO之旅正式开始 上海医药, 德意志, 保荐人, 投资者, 承销商

vivili

事件：

上海医药将于5月6日在香港公开招股。公司将发行逾6.64亿股H股，发行后占股本的25%，若行使超额配股权（15%），则将发行7.6亿股，招股区间为21.8港元-26港元，若以中端价23.9港元定价，预计在扣除承销费等各项开支后，将获得集资净额约152.75港元。香港公开发售将于5月6日上午9时开始，至5月12日中午12时结束，公司计划于2011年5月20日正式在香港联交所主板挂牌交易。本次IPO的保荐人及承销商为高盛、德意志银行、瑞信和中金香港。

上海医药本次发行的H股，仅有5%为公开发行，其余95%均为国际配售。四家基础投资者已认购价值5.5亿美元的H股股份，包括全球最大医药公司美国辉瑞公司、全球最大主权基金之一淡马锡、亚洲知名财务投资人国浩及中银国际。

动态点评：

多个基础投资者参与显示出市场的较高认可度：美国辉瑞公司此次投资上海医药为其首次作为基础投资者投资中国医药企业，也是迄今唯一一宗在亚洲的基础投资者。此外，这也是淡马锡除了金融企业外最大的一笔基础投资，亦是第一次对中国地方国有企业进行基础投资。

购买股票承诺有望提振市场信心：公司高级管理人员承诺2011年-2013年在获得年终资金后，拿出50%在A股市场按市场价格购买上药股票，并承诺锁定期，锁定期为在任期结束后的6个月内，公司的回购股票承诺有望提振市场信心。

十二五医药流通规划出炉奠定公司未来发展基调：商务部于今日出台“十二五”全国药品流通行业发展规划纲要，目标到2015年：形成1－3家年销售额过千亿的全国性大型医药商业集团，20家年销售额过百亿的区域性药品流通企业；药品批发百强企业年销售额占药品批发总额85%以上，药品零售连锁百强企业年销售额占药品零售企业销售总额60%以上。公司作为华东地区的医药分销龙头，同时在华南华北地区初步完成网络布局，未来将显著收益于医药流通行业集中度提升的大潮。

投资建议：公司在招股书中预计2011年的净利润不低于21个亿人民币，考虑到目前港股发售情况并未确定，我们维持原有盈利预测，预计公司2011、2012、2013年每股收益为0.96元、1.21元、1.48元。预期公司未来充分受益于我国医药行业集中度提升的大历程，同时今年港股上市带动公司估值提升，我们给予2011年30倍市盈率，对应目标价28.8元，维持公司买入评级。