建材行业2011年中期策略：等待紧缩见顶 昨日重现 保障房开工, 建材, 行业, 影响

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　　水泥：紧缩见顶前的短期不确定，供给逻辑下盈利大幅下调是小概率事件。
　　从宏观紧缩对行业的影响来看，二季度已经经历杀估值阶段，龙头下降到10倍，三季度初也许对盈利预测会发生不稳定的调整，所以会反复。但我们认为这是调整的最后阶段了。6-7月数据将验证需求增速下降的底线。不同于以往的向下周期，限批、限电是保障在需求小幅调整的情况下能够维持高景气的重要因素。我们判断盈利出现幅度下调是小概率事件。配置角度而言，由于水泥的供给端情况远远好于其他周期行业，而后续保障房开工等逻辑会使需求见底，三季度中后期后仍值得超配，除非经济发生硬着陆。
　　投资策略。三五年的视角来看，城镇化深入是中国中短期最容易实现增长转变的方式之一，新周期的启动还是离不开投资。如果反弹，需求无忧的新疆区域仍然是先配置的区域。推荐天山、青松、海螺、华新、巢东。中期来看我们认为中西部低盈利水平的区域存在吨盈利提升的潜力。
　　玻纤行业：提价故事方兴未艾。2009年去库存，2010年停窑产能恢复，2011年之后进入加速复苏的阶段，而供给还没有跟上。推荐中国玻纤。目前行业投产心态犹豫，为景气繁荣争取时间。玻璃行业：原片景气下行，选择下跌较多的全产业链和深加工的公司。原片由于供给增加、成本上升等因素出现毛利率下滑，调整为全产业链公司、深加工公司提供机会。推荐南玻A、秀强股份。与水利建设的管材行业已经经历大幅调整，随着资金到位，今年后期到明年的增长会比较确定，关注青龙管业、国统股份。
　　风险提示：通胀失控导致紧缩不能放松、新线限批放开。