中天科技：特种导线市场龙头 中天科技, 竞争力, 产业链, 换手率, 资金流向

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现价：23.43 涨跌：0.52 涨幅：2.27% 总手：40118 金额（万）：9307 换手率：1.25%
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　　事项
　　2011年6月8日，对中天科技(600522)业务发展情况进行了调研，实地参观光纤预制棒生产工艺。
　　主要观点
　　一、光纤预制棒技术获得突破，有助于公司打通全产业链，增强核心竞争力
　　一个完整的预制棒的制造流程包括芯棒制造、芯棒加工、玻璃加工、外包制备、外包加工五个程序，其中芯棒制造、芯棒加工属于芯层部分，决定了预制棒的性能质量，玻璃加工、外包制备、外包加工属于包层部分，决定了预制棒90% 的成本。目前公司通过引进日立电线的技术和设备，已基本上掌握了预制棒整个制造的流程和工艺，是国内唯一一家拥有绝对控制权的自主生产预制棒的企业。
　　公司预制棒的研发采用的是VAD+SOOT的技术，已经从实验阶段进入小批量生产阶段。工程一期投产项目基本完成，目前每个月可生产预制棒2.7 吨，预计今年年底二期项目可以完成，届时公司的理论产能规模将达到100 吨，实际产能达到40 吨左右。明年公司产能规模将继续扩张，有望达到200 吨的规模， 并通过扩大生产规模将400 吨的产能作为下一阶段的目标。在400 吨产能规模时(公司目前对预制棒的需求每年为500 吨)，利用自主生产带来的成本下降，将会新增净利润1.8 亿。“十二五”期末，公司可能会通过技术改造等方式将产能提升至600 吨左右，届时公司将可以完全自给自足。
　　二、特种导线市场上的绝对优势，确保公司收入稳定增长
　　特种导线的推广应用是实现电网节能降耗和促进环境保护的重要技术举措，特种导线输电，是直流输电线路工程、特别是特高压电网的一项关键技术，能够有效降低线损及导线表面场强，提高能源输送效率，较普通导线输电有较高的综合比价，技术经济效益显著，市场应用前景广阔。来自国家电网的有关资料显示，国家电网对特种导线的使用量明显增加。国网一批特种导线招标总量2011年与2010年同比增加439.41%。国网二批特种导线招标总量2011 年与2010 年同比增加82.35%。地方特种导线2011 年一季度与2010 年一季度投标总量同比增加274.77%，中标量同比增加196.62%。中天科技一系列服务智能电网建设的特种导线产品包括高强度铝合金导线、耐热铝合金导线、高强度耐热铝合金绞线、中强度铝合金导线/铝合金芯铝绞线、铝包殷钢超耐热铝合金导线(倍容量导线)、间隙型导线等，主要应用于基建线路重点工程和扩容改造工程，应用方向为基建线路的特高压、大风场所、大截面、重冰区、大跨越以及线路改造增容等。2011年1月，中强度合金特种导线通过中电联鉴定，填补了国内空白。 作为国内少有的拥有导线产能规模的企业，公司在国家重大项目上的优势地位明显，多次独家中标如晋东南、锦苏线等一些重大工程。公司的导线在国家电网的市场份额在15%左右，其中特种导线的市场份额在30%左右；公司的导线在南方电网的市场份额在30%左右，其中特种导线的市场份额达到了100%。公司近日发出公告，中标了南方电网2.9亿的项目和国家电网5.33的项目。2011年我们预期公司导线至少获得8亿元的收入、其中特种导线将超过3亿。
　　三、海外市场和装备电缆值得期待
　　海外市场前期有了充分铺垫，多种产品在海外获得认证，在海外市场上公司目前已有产品出口到20多个国家和地区，我们预期2011年公司海外收入方面有望做到1个亿的规模，并在未来几年仍保持一个高速的增长。 国内轨道交通的快速发展为公司漏泄电缆的发展带来了机遇，在行业的中标率高达48%。截止目前，公司已取得28条线路漏泄电缆供货权并有部分开通运营。同时，公司在国内海缆市场市场地位领先，在海岛通信、石油钻井平台和海上风电用缆市场上前景较佳。
　　公司智能电网的的充电站线缆方面，也将受益于国家电网电动汽车充换电设施试点工程的开展。
　　四、前瞻性的布局电力超导
　　超导电力技术是利用超导体的零电阻特性和状态瞬间转变特性发展起来的电力应用新技术，被美国能源部誉为21世纪电力工业唯一的高技术储备，对构建智能电网电力传输主干网有重要意义。公司2010年7月与中国科学院电工研究所成立电力超导技术联合研究开发中心，从长期布局电力超导技术研发，研发产品包括超导限流器等。通过近一年的合作研发，这一项目已经进入产品研发阶段，预计在2015年能够实现产品研发突破。
　　综上所述，结合公司实际情况，我们预计2011上半年公司业绩将和去年同期持平，毛利率微增，今年三、四季度业绩有大的增长，全年收入预计增长20%左右。预计公司2011年-2013年每股收益为1.62元、2.1元，、2.82元，对应PE为15、12和8倍，考虑按照22元增发价格完成公开增发情况下，我们预测11年收益将和去年持平。维持“强烈推荐”的评级。
　　风险提示
　　通信行业市场大环境低于预期，预制棒项目进展低于预期，非通信业务增长没有预期顺利。