银行业：稳中求进 银行或成反弹中坚力量 中报业绩, 理财产品, 货币市场, 资本充足率, 紧缩政策

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　　上周银行股和大盘大幅上涨，主要是因为相关部门和领导人表示通胀可控和国际油价下跌，市场对通胀见顶回落预期加强，以及货币市场资金趋紧，预期政策进一步紧缩可能性减小。通胀周期下风格转换趋势渐显，银行股上周跑赢大盘0.06%。
　　中报业绩无忧。紧缩政策下，银行贷款议价能力强，可以转移高企的揽存成本，息差依旧稳定。理财产品热销进一步带动手续费收入增长。预计银行业中期业绩喜人，行业同比超过30%，环比持平。其中招行、兴业、浦发、华夏业绩最为亮丽。
　　核心资本充足，股权融资无忧。《商业银行资本充足率管理办法》意见征求稿对银行监管标准的提高主要影响体现在附属资本方面，对核心资本充足率影响较小。全行业大规模股票融资的概率较小，而在银行间债券市场发售次级债对股价影响较小。
　　流动性趋紧，资金利率短期超调，但长期无忧。20日上缴存准金后，市场流动性进一步趋紧，各期限SHIBOR大幅走高，部分期限利率还一度超过1月高点。除存准金因素外，近期人民币升值预期迅速降低，预计6月外汇占款增速低于预期，加剧了市场流动性的紧张局面，这与我们一直以来的提示是一致的。资金利率达到高点，市场流动性严重紧张，不利于实体经济的稳定增长，预计近期公开市场操作以净投放为主。长期来看，资金利率应与通胀水平接近，随着通胀回落和短期超调的修正，资金利率将逐步回落。
　　数量调控转向价格调控，政策进一步紧缩无忧。近期美元走强符合我们一直以来的判断，预计下半年伴随美元的走强，热钱流入速度将有所回落，提高存准率对冲外汇占款增加的需求减弱，央行的调控政策将从数量调控向价格调控转变。
　　根据我们的研究，配平式的加息方式可能性较大，对银行息差影响偏中性。
　　破而后立，继续布局中报行情。受到前期各种负面传闻的影响，市场对于银行业的过度担忧已经在前期的估值调整中反映，板块整体估值偏低，存在估值修复空间。此外，中报渐近，相对于其他板块的业绩下滑，银行业中期业绩稳定高增长存在交易性机会，继续看好中报行情带来估值修复。但是，升值预期弱化，热钱流入减缓，对基础货币增长可能产生重大影响，存准率连续上调的累积影响可能造成超调的风险，建议紧密关注央行公开市场操作和资金利率情况。