滨化股份：中报业绩符合预期 增发项目提升公司能力 中报业绩, 市场预期, 环氧丙烷, 公司, 原材料

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事件：公司发布中期业绩，2011年上半年实现营收23.28亿元，较去年同期增长37.34%，归母公司净利润3.53亿元，同比增长126.93%。该业绩基本符合市场预期。

公司同时公告2011年度非公开发行预案，拟发行不超过10000万股，发行价格不低于18.27元，募集资金不超过18亿元，用于上市公司整体搬迁和技术改造。

中期业绩基本符合市场预期，未来2年环氧丙烷仍将处于景气周期：

公司中期业绩基本符合市场预期，也符合我们对其二季度盈利情况好于一季度的判断，市场担心环氧丙烷价格的下跌将影响滨化股份业绩。而经过我们对环氧丙烷及其原材料的价差跟踪，二季度产品与丙烯的平均价差为6400元/吨，而一季度为5452元/吨，环比上升17.40%，较一季度明显扩大。据此，我们判断滨化股份二季度业绩环比一季度将有较大幅度的提升，事实也证明如此。根据行业经验，3-5月以及9-11月是产品销售旺季，我们预期环氧丙烷价格将在7月触底并在8-11月进入一轮上涨。

增发预案锁定增发底价，未来循环经济一体化优势明显：

公司此次同时公告2011年度非公开发行预案，增发底价不低于18.27元，本次募集资金项目与公司未来建设的四氯乙烯项目共同构成了一个资源循环利用的工业园区，实现公司从基础化工原料产品向高端精细化工产品拓展，未来公司产品盈利和成本控制能力有望大幅提升，提高公司的竞争力和抗风险能力。

中期业绩符合预期，未来景气度仍将维持，维持”买入”的投资评级，目标价格25元。